改革红利释放 助力家电行业“强者恒强”

　　格力电器:引入战略投资者,建议积极买入

　　研究机构：长城证 日期：2014年2月20日

　　预计公司2013~2015年每股收益分别为3.60元、4.25元、4.90元,对应前日收盘价PE分别为8.9倍、7.5倍、6.5倍。公司目前估值相比同行偏低,国企改革的实质性推进,是很好的估值修复的契机,建议积极买入。

　　事件：公司于2014年2月18日接到控股股东珠海格力集团有限公司(下称“格力集团”)通知,公司实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会(下称“珠海市国资委”)拟通过无偿划转方式将格力集团持有的格力地产股份有限公司(下称“格力地产”)51.94%股权,及格力集团对格力地产的债权等资产,注入珠海市国资委新设立的全资公司(该公司目前正在办理注册手续)。之后,珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。预计本次股权转让完成后,格力集团仍为公司的控股股东,公司的控股股东及实际控制人均不会发生变化。

　　国企改革正式启动：格力集团共有三块业务,工业(主要是格力电器)、海岛旅游业、房地产业,置出房地产业务后,格力集团最主要的业务相当于就在格力电器上市公司了,此次在集团层面引入战略投资者,将很好的改善格力电器的治理结构,降低国资对上市公司的影响,解除了资本市场一直以来的担忧,有利于格力电器估值水平的修复。后续国企改革的动作值得进一步期待。

　　2014年经营展望：对于公司2014年的增长,分析师还是抱有信心的。家用空调方面,现阶段内销量的增长情况较好,近几个月的内销量增长都达到了两位数以上,前期高温热销以后,渠道处于持续补库存的进程中,而家用空调的产品均价在消费升级的背景下,也是处于持续提升的通道中,龙头企业的盈利能力有望稳中有升。中央空调方面,内资替代外资的进程在延续,以格力为代表的国内企业的市场份额有望快速提升,公司中央空调业务保持30%增长应无太大问题。整体看,公司2014年业绩维持20%左右的稳定增长应该是大概率事件。

　　风险提示：系统性风险。