改革红利释放 助力家电行业“强者恒强”（股）

　　合肥三洋调研报告:惠而浦入主,力助公司进入快速发展期

　　研究机构：信达证券 日期：2014年1月3日

　　多品牌多产品战略初见成效。2012年开始全面展开“多品牌、多产品”战略后,公司在2013年前三季度展现了较快的发展势头,均超过行业平均增速:收入和净利增长39.64%和25.36%,前三季度洗衣机销量增长11.54%,上半年冰箱收入增长260.37%,电机收入增长182%。

　　惠而浦入主将助推公司快速发展。惠而浦入主上市公司后,将其中国地区的冰洗业务整合到上市公司来,并将转移部分白电产能,公司将形成“惠而浦”、“三洋”、“帝度”、“荣事达”四大品牌并行发展,公司的产品和技术将会有飞跃性提高;2014年开始惠而浦的微波炉和电机(均约200万台)等订单开始向上市公司转移,将增厚公司业绩;同时由此次增发收购募集的资金将主要为加大冰洗产能和变频电机产能,完善现有营销体系,提升公司的产品结构和销售渠道能力。分析师看好公司未来三年的产能和销售增长,尤其是2014年之后随着与惠而浦的整合全面开始之后,公司的销售规模将明显扩大。

　　盈利预测与投资评级:分析师提高之前的盈利预测(假设2014年股本增加2.34亿股):2013-2015年EPS分别为0.74元、0.67元、0.97元(前次预测分别为0.66元、0.76元、0.84元),对应2014/1/2股价的PE为21x、23x、16x,维持“增持”评级。

　　股价催化剂:惠而浦收购、定向增发顺利完成;冰洗产品市场占比持续提高;业绩增长超预期。

　　风险因素:冰洗市场需求出现下滑,行业竞争加剧;与惠而浦融合过程中出现问题。