市场预期“铁改”有望接棒“油改” 概念股受关注

　　大秦铁路：特殊运价终于接轨，打开成长空间

　　日期：2014-02-18 来源：安信证券

　　特殊运价终于接轨：铁路运输板块三家上市公司均发布公告，铁路货物运价自2月15日起上调，平均吨公里调价幅度为1.5分(11.5%)，最值得关注的是上市公司的特殊运价均实现与统一运价接轨，大秦线、京原、风沙大等特殊运价开始同步上调。公司主要货种煤炭的运价基价1上涨12.3%至15.5元/吨，基价2上涨18.2%至0.089元/吨公里。如果剔除营改增影响，基价1和基价2分别增长1.2%、6.5%。

　　公司业绩弹性大幅提升：公司特殊运价路段运输量占比接近60%，周转量占比70%以上(估算)，以前特殊运价不跟随调整，所以运价调整对公司影响相对较小。本次调价公司按照2013年运量数据进行测算，预计增加收入约43亿元，剔除所得税影响，增厚公司净利润约24%，如果特殊运价不涨影响只有现在的40%左右。

　　铁路货物运价仍有提升空间：2013年铁路实现政企分开，明确铁路价格改革方向，长期变政府定价到政府指导价。铁路货运价格市场化趋势不可阻挡，根据我们测算铁路普货均价合理区间为0.15-0.18元/吨公里之间(当前约为0.13元/吨公里)，对应当前运价提升空间为15-38%。此次运价调整之后铁路普货运价达到0.145元/吨公里，后期仍有上涨空间。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10元。我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.86元、0.97元、1.27元，因为2014年是铁路运输营改增首年，营改增导致终端价格不变条件下实际收入减少，另外我们假设未来铁路运价还有一次提升，所以2015年净利润增速高于2014年；长期看，铁路运价仍有提升空间，一方面是与公路相比仍有较大优势，另一方面由于近年来铁路修建成本明显提升，当前运价下新建线路盈利难度大。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为10元，相当于2014年10.3倍的动态市盈率。持续关注铁路运价体系改革。

　　风险提示：电力需求放缓，进口煤炭冲击等。

　　新筑股份：受益铁路基建恢复，新业务释放业绩

　　研究机构：华创证券日期：2014年1月23日

　　在2014年1月9日行业报告《冲刺“十二五”，基建里程相关铁路设备投资机会出现》中，分析师从“规划”角度对2014年和2015年的铁路设备投资机会进行了分析，秉承从中观入手、自上而下推荐标研究范式，报告将新筑股份选作推荐标的之一。该公司2014年将进入业绩上升周期，主要驱动力有二，一是传统业务收益于行业增长而底部反转；其二是新业务--现代有轨电车--开始贡献业绩，新津县6条现代有轨电车线路的建设将给公司带来丰厚的订单。

　　投资要点

　　1。公司桥梁功能部件业务与铁路投资相关，从铁路基建投资落实，到公司拿到订单、兑现业绩有大约半年的滞后期。2014年、2015年国内铁路要完成营业里程1.5万-1.7万公里，进入快速增长期，公司该部分营业收入增长25%以上。

　　2。公司低地板电车业务从2014年开始产生业绩，大致可分为两个时间段：(1)第一阶段是从2014年开始，公司通过参与新津现代有轨电车示范项目每年获得比较稳定的资金使用收益，预计年产生净利润4000万-5000万，可以持续到2018年。同时2014年开始少量供应有轨电车给该项目，预计有3亿元收入。(2)第二阶段是从2015年开始，公司300辆低地板有轨电车在基本具备生产能力的情况下开始释放产能，分析师认为，公司现代有轨电车项目完全是配合新津地区建设发展的需要，按照新津现代有轨电车发展规划，公司先期产品销售不成问题，产能释放速度有可能超预期。

　　3。分析师预计2013年-2015年公司营业收入为12.2亿元、17.3亿元和26.8亿元，同比增长60.2%、41.8%和54.9%，净利润为931万元、5673万元和1.96亿元，对应EPS为0.03元、0.20元和0.7元，首次予以公司“推荐”评级。

　　风险提示1。新津县现代有轨电车建设规划低于预期；2。铁路营业里程完成值低于预期。

　　辉煌科技：拟收购国铁路阳剩余股权，利好业绩增长

　　研究机构：信达证券日期：2014年1月8日

　　事件：公司1月8日晚发布公告：公司与刘宝利先生签署了《股权收购协议》，根据该协议，公司拟以人民币151361723.85元受让其持有的北京国铁路阳技术有限公司49.13%股权。收购完成后，标的公司将成为本公司全资子公司。

　　点评：

　　收购价格较合理。国铁路阳的评估值为30811万元，公司拟收购标的公司49.13%的股权，对应评估值为15137.44万元，经双方协商，确定交易价格为15136.17万元。分析师估计国铁路阳13年净利润在2800万元左右，评估价值对应市盈率约为11倍，收购价格较为合理。辉煌科技将全部以自有现金支付，分两期支付至交易对方书面指定的银行账户：第一期为股东大会结束后十个工作日内支付股权收购价款的30%，即人民币45408517.15元；第二期为股东大会结束后两个月内支付股权收购价款的70%，即人民币105953206.69元。

　　产品具有互补性，有望进一步产生协同效应。国铁路阳的主要客户也分布在国家铁路领域，其产品主要是铁路信号电源、电码化隔离设备等电源设备，与公司目前产品具有较强互补性。收购后公司产品结构将进一步丰富，盈利能力进一步提升，而在技术研发、销售网络等方面有望产生协同效应，达到提升研发能力、扩大销售网络的效果。

　　收购利于公司业绩提升。国铁路阳承诺，2014年经审计的税后净利润(扣除非经常性损益)不低于人民币3129万元。同时双方同意，自2013年9月30日资产评估基准日至标的公司办理完成工商变更登记、辉煌科技成为持有标的公司100%股权的股东期间，标的公司生产经营中产生的对应该股权比例的收益由辉煌科技享有，这将有利于公司的业绩提升。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级。分析师预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为0.77亿元(前期预测0.74亿元)、1.26亿元(前期预测1.08亿元)和1.65亿元(前期预测1.42亿元)，对应每股收益分别为0.35、0.57元和0.75元，目前股价对应的动态市盈率分别为63倍、39倍和30倍，分析师认为公司目前的估值水平较为合理，维持“增持”评级。

　　风险因素：铁路建设投入难以持续；信号监测系统升级难以达到要求，对公司产品销售造成不利影响；郑州城市轨道交通建设延缓，新产品推广受阻。