黄金白银股估值重回2013年初 抄底概念股

　　【概念股解析】

　　驰宏锌锗  （600497 股吧,行情,资讯,主力买卖）：锗资源价值渐显，高弹性品种，维持增持评级

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-12-09

　　精矿外卖或导致四季度业绩超预期，明年业绩弹性大。由于曲靖冶炼产能(产能20万吨，预计产量18万吨)和会泽冶炼产能未完全释放，导致会泽精矿存料全年富余5.5万吨金属量，如果四季度外卖精矿较多将导致单季业绩超预期。明年整体自给率100%，冶炼产量约32万吨，矿山产量31.9万吨(其中荣达6万吨)。由于荣达矿外卖，公司仍须采购6.1万吨精矿。公司业绩弹性很大，如果铅锌均价上涨1000元，对应净利润增长2.5亿，相当于2013年扣非净利润3亿的80%以上(今年收购带来营业外收入对应利润2亿左右).

　　荣达预计2014年5月前恢复生产，贡献业绩约1.4亿。荣达矿由于事故停产整改，预计监管部门将于2014年4月前完成验收，5月前恢复生产。如果荣达可以在5月-11月的最佳生产时间(气候原因)正常生产，预计可以产出100万吨矿石，折合金属量约6万吨左右，对应驰宏锌锗增加税前利润2亿左右(51%股权)，除去所得税和商誉摊销仍贡献1.4亿左右(不考虑铅锌价格增长).

　　锗产品2014年放量，资源价值渐显。随着会泽冶炼厂2014年进入正式生产，公司锗产品有望实现产出。目前公司氧化锌存货12万吨，对应锗金属30吨左右(品味400g/t，70%回收率)。预计明年锗精矿产量约30吨金属量，售给参股子公司(49%股权)北方驰宏将产生约1.2亿元净利润。北方驰宏申报的超高纯二氧化锗GeO2-06顺利通过2013年度国家重点新产品计划战略性创新产品立项，进一步提升了锗的战略价值。随着驰宏锌锗30吨锗精矿产出，公司近800吨锗金属量资源价值将显现出来(云锗900吨储量对应市值92亿元，驰宏目前市值178亿仅反映了在产矿山700万吨铅锌金属量资源价值).

　　考虑到锗资源价值显现，维持增持评级。随着环保压力带来的行业冶炼产能收缩，我们判断铅锌价格2014年起将逐步回暖，我们维持公司13-15年EPS(全面摊薄后)为0.30/0.36/0.44元(对应铅价假设14300/15400/16000元，锌价假设15400/16600/17200元)，对应目前股价PE为35/30/24倍，考虑到公司被低估的锗资源价值将逐渐显现出来，维持增持评级。

　　【概念股解析】

　　盛屯矿业  （600711 股吧,行情,资讯,主力买卖）：全年业绩预增246%-270%

　　来源： 信达证券撰写时间： 2014-01-13

　　事件：2014年1月13日，公司发布2013年业绩预增公告，预计2013年公司实现归属母公司股东净利润1.03-1.10亿元，2012年同期盈利2974万，同比增长246%-270%，超出我们的预期。

　　点评：

　　埃玛矿业释放业绩，公司业绩大幅预增：公司业绩预增原因主要是公司新并购的埃玛矿业带来的业绩贡献，以及原有矿山产量增长带来业绩增长。上半年公司完成了对埃玛矿业100%股权收购，并基本完成埃玛矿业的技改扩建项目，生产规模由原来的12万吨/年提升到30万吨/年。埃玛矿业前三季度共实现收入1.98亿元，毛利1.40亿元。随着埃玛矿业逐步释放业绩，公司单季度盈利持续大幅好转。公司一季度单季亏损815万元，二季度单季盈利306万元，三季度单季盈利5821万元。我们在三季报点评里判断四季度随着矿产品销售规模扩大，公司业绩继续环比提升的可能性较大，公司2013年业绩大幅预增符合我们的预期，预增幅度超出我们的预期。

　　公司非公开定增正在积极推动中：2013年8月20日盛屯矿业发布修改后的非公开增发预案，公司拟以不低于7.14元/股的价格定向增发不超过1.61亿股，募资不超过11.51亿元，其中6.22亿元用于收购盛屯投资85.71%的股权及贵州华金3%的股权，从而新增黄金资源23.4吨；4400万元用于增资贵州华金开展勘探项目；1.86亿元用于银鑫矿业技改项目；3亿元用于补充公司流动资金。公司三季报披露发行申请已被证监会受理，目前正在积极推进过程中。我们认为：此次收购金矿的克金收购成本为26.6元/克，在近3年已有的金矿收购案例中处于较低水平；银鑫矿业技改项目能够促进矿山产能充分释放，大幅提高钨、锡等金属的产量，增厚公司业绩。

　　盈利预测及评级：由于埃玛矿业产能释放情况超出预期，我们上调公司的盈利预测，在不考虑非公开定增带来的利润增量情况下，预计公司13-15年摊薄每股收益为0.23元( 0.02)、0.26元( 0.02)、0.27元。维持“增持”评级。

　　风险因素：金属价格大幅下降；产能释放不及预期。