天猫国际上线 物流概念股迎来长期利好（附股）

　　怡亚通：深度供应链业务加速发展，三季度业绩大放异彩

　　怡亚通 002183 社会服务业(旅游饭店和休闲)

　　研究机构：兴业证券分析师：曾旭撰写日期：2013-10-24

　　事件：

　　公司发布2013年第三季度报告。第三季度实现营业收入32.46亿元，同比增长77.84%。第三季度实现归属于上市公司股东净利润5401万元，同比增长76.09%。单季度实现EPS0.05元。2013年前三季度，公司实现营业收入73.71亿元，同比增长34.53%。实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元，同比增长24.54%。实现EPS0.16元。

　　点评：

　　深度供应链业务加速发展，三季度业绩大放异彩。近年来，公司在保持广度供应链业务、产品整合业务稳步发展的基础上，加大力度在深度供应链等业务上进行了拓展，涉及领域包括国内IT产品分销、深度380项目、东南亚平台和贵金属产品供应链服务等。目前380项目、东南亚平台等模式逐渐成熟，业务规模快速增长，贵金属供应链业务势头良好。三季度得益于深度供应链业务的快速发展，公司业绩实现了高速增长，单季度营收和利润增速超过75%。公司综合毛利率由去年同期的12%下降到9%，主要原因是公司的贵金属产品供应链服务处于业务发展初期，毛利率较低，但环比上个季度提高1个百分点，显示新业务逐步走上正轨。

　　供应链金融业务规模扩大、利润提升。深圳市宇商小额贷款有限公司自2010年成立以来，凭借良好的商业信誉和经营业绩，与多家银行结成了战略合作伙伴关系，取得较好业绩。前三季度，得益于小贷公司贷款规模的增加，公司实现利息收入7273万元，同比大增43%。

　　超图软件：主业回归正轨，未来值得期待

　　研究机构：长城证券日期：2014-1-28

　　公司公告2013年业绩快报，实现归属于上市公司股东净利润5200-5800万，同比增长868%-979.8%，实现EPS0.425-0.474元，超出研报0.42元预期。2013年，公司主业逐步回归正轨迹象明显。研报依然坚定相信公司作为我国GIS软件领域具备核心竞争能力的企业，未来有望充分享受我国GIS应用市场高速成长的机会。预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司“推荐”投资评级。

　　主营业务明显改善：2012年公司实现扣非后归属母公司股东净利润仅22万，2013年实现扣非后归属母公司股东净利润至少2500万元，较2012年大幅提升。根据公司股权激励方案，公司2013年扣非净利润不低于2700万。研报认为公司2013业绩应满足行权条件要点。

　　非经常性损益大幅提升：2012年公司非经常性损益影响额515万。而2013年由于处理了国遥新天地的股权，连同政府补贴，公司共计实现2700万的非经常性损益。

　　所得税税率下调至10%：2012年公司所得税税率为15%。而2013年公司获得“国家重点规划布局内软件企业”，所得税税率按10%征收。

　　公司在GIS软件领域具备核心竞争力：作为国内鲜见的坚持GIS平台软件研发的公司，公司在今年9月份发布Supermap 7C产品，包括云GIS、三维GIS和移动GIS，完善了产品布局，进一步夯实了公司的竞争优势。目前我国GIS应用市场前景广阔，如智慧城市如火如荼，公司充分享受GIS行业高速发展将是大概率事件。 估值与投资评级：预计公司2013至2015年EPS为0.44元、0.67元和1.03元，对应PE为43.1x，28x和18.2x，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：管理风险、地方财政恶化风险。

　　上海钢联：成交稳步增长，逐步辐射全国，钢材电商模式，轻资还是重资？

　　研究机构：中信证券日期：2014-1-20

　　事项：

　　公司的钢银交易平台在2014年1月8日成交量突破12,000吨，且2013年12月和2014年1月(截至1月13日)月度日均成交量超过了7,000吨。

　　评论：

　　成交稳步增长，逐步辐射全国

　　淡季来临，销量增长。随着气温的下降和春节的临近，不少钢贸商开始返乡，钢材销售的淡季已经来临，但是钢银的交易量不降反升，并且在2014年1月8日成交量一举突破12,000吨大关，创造了平台历史日均成交的最高记录12240.85吨。从月度数据来看，2013年12月和2014年1月(截至1月13日)的日均成交量都超过了7,000吨，在钢铁销售淡季出现了逆势增长，并且转换率(成交量/挂牌量，下同)也有显著提升，从2013年11月的0.17%快速提升到了0.43%，增长了1.53倍。

　　我们分析主要可能有以下三个原因所致：一，电子商务平台的信息优势。电商平台的信息传递优势在交易机会减少的情况下较传统门店钢贸模式更具优势，信息发现的功能更显著，虽然整体钢材交易机会减少，但是贸易商在平台上能捕捉到的机会不但没有下降，反而增加了，这个可以从转换率的大幅增加可以验证。二，钢银平台的认可度提升。随着圈内对钢银平台的认可和平台上交易机会的不断增多，有更多的钢贸商和钢厂愿意在钢银平台上进行交易，从而提升了平台的成交量。三，传统钢贸从业人员返乡。随着越来越多的钢贸从业人员返乡，公司人手不足以维持传统的钢贸模式，转而向对人员需求较少的线上模式转移，电商平台效率高的优势逐渐显现并被认可。

　　润和软件：切入智慧城市正当时华丽转型可期待

　　研究机构：华泰证券日期：2013-11-29

　　润和软件是江苏知名的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌。

　　处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012 年以来，海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压，软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。

　　润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内，驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕，立足于高端外包业务模式持续发展，另外一方面，跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。

　　南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300 亿元。

　　润和切入智慧城市领域正当时。与IBM 合作成立智慧城市研发中心，润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司，润和的现金资源充裕，足以承接大型智慧城市BT 项目。作为南京软件企业的典范，公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。

　　盈利预测与估值。研报预期公司2013-2015 年销售收入分别为5.14 亿元、6.96 亿元、9.62 亿元；归属母公司所有者的净利润分别为0.87 亿元、1.19 亿元、1.62 亿元；对应EPS 分别为0.51 元、0.69 元、0.94 元。研报给予公司2014 年32-40 倍估值，未来6 个月的合理价格区间为22.08--27.60 元，给予公司“增持”的投资评级。