重雾霾来袭 四因素或促环保概念卷土重来(附股)

　　桑德环境：股价明显低估，强烈建议介入

　　研究机构：国海证券日期：2014-01-28

　　2013年10月21日至2014年1月17日，桑德环境股价从39.80元下跌至30.07元，下跌幅度高达24.45%。研报判断，桑德环境股价经过数月调整之后，投资价值已非常显著，买入时机显现，判断依据如下：

　　1、充足订单奠定业绩增长坚实基础

　　2013年，公司新签项目金额合计29.23亿元，相比2012年的23.88亿元同比增长22.40%，公司业务发展势头良好。截止2014年1月，公司已公告项目金额合计113亿元，在手订单非常充裕。

　　2012至2013年，公司承接了14个垃圾处理项目，这些项目将于2013年底至2014年陆续开建，由于垃圾处理项目建设期多为2年，因此这将对2014-2015年的业绩形成强力支撑。

　　2、配股顺利完成，项目建设获充足资金支持

　　2012年12月30日，公司配股149,435,519股，顺利募资18.5亿元。截止2013年9月底，公司在手货币资金为15.02亿元，资产负债率为36.25%。按照BOT项目占用30%自有资金计算，15亿元资金可支持50亿元项目的建设，充足的资金将支持公司在手项目顺利实施。

　　3、公司股价明显低估，投资价值显著

　　根据2014年1月27日股价计算，公司2013-2015年PE分别为36/26/20倍，显著低于环保行业平均估值48/32/27倍。此外，2008-2013年公司静态PE最低值为23倍，目前公司2014年26倍的PE已非常接近历史最低值，因此股价下跌空间已非常小。

　　到2014年底时公司可享受35倍的PE，对应股价为43元，相比目前价位仍有33%的空间。因此研报判断，目前公司股价明显低估，具有显著投资价值。

　　4、2014年2月环保行业或将迎来上涨

　　经统计，2007-2013年，每年2月份环保行业均出现了上涨，上涨幅度平均为12.24%。每年2月份环保行业均为上涨态势，研报分析原因有两点：一、两市的年度业绩预告于1月底前披露完毕，因此截止1月底，个股业绩低于预期的风险已得到释放；二、每年的两会于3月份召开，随着环境污染现象的日益严重，环保问题成为两会期间热议的话题，这对环保股价形成了正面刺激。

　　此轮环保行业股票下跌始于2013年10月21日，2014年1月17日时达到阶段性底部，期间环保行业指数下跌16.51%，调整幅度较大。在此背景下，结合上一部分的分析，研报判断，2014年2月份，环保行业出现上涨是大概率事件。

　　5、目前价位强烈建议买入

　　预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.91/1.22/1.64元，2014年1月27日收盘价为32.28元，对应市盈率分别为36/26/20倍。目标价43元，维持“买入”评级。目前公司股价处于底部，强烈建议介入。

　　6、风险提示

　　(1)环保政策执行进度、力度不达预期的风险；

　　(2)地方政府财政支出收紧导致项目签订速度放缓的风险；

　　(3)由于行政因素、天气原因导致公司承建项目建设进度放缓的风险；

　　(4)地方债务风险爆发、或地方财政支付能力下降导致项目应收账款不能及时收回的风险。

　　永清环保：土壤修复龙头尽享先发优势

　　研究机构：长城证券日期：2014-01-27

　　投资建议

　　预计公司2013-2015年的EPS分别为0.29元、0.64元、0.90元，对应目前股价的PE分别为98.2X、45.0X和32.1X。考虑到土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，土壤修复业务弹性大，未来高增长可期；且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段，未来业绩有超预期的可能性，研报首次给予“推荐”的投资评级。

　　投资要点

　　土壤修复市场即将启动，公司尽享先发优势：

　　从行业来看，去年底土壤二次调查结果公布，土壤污染治理逐步提上日程。年初全国环境工作会议将土壤治理列为与大气治理、水治理并列的三项重要工作之一，将加快编制和出台《土壤环境保护和污染治理行动计划》，土壤行业的政策预期不断升温。结合我国土壤污染现状和欧美土壤修复市场的产值，我国土壤修复未来至少有上万亿的市场。

　　从公司来看，公司先发优势明显。目前土壤修复行业处于起步阶段，地域性明显，地方政府的支持对订单的获取影响较大。公司位于湖南，湘江重金属治理催生广阔的土壤修复市场，政府培育省内环保企业的态度也较为明确，公司作为省内唯一上市的环保企业，区位优势明显；公司通过自主研发获得了药剂的核心技术，在产业链上实现了向上游药剂生产的延伸，未来盈利前景看好；同时，公司的合作模式便于锁定订单。

　　随着专项治理债的发行和湘江重金属治理的推进，公司在省内市场有望量增利升；同时，公司已经实现省外土壤修复的突破，未来省外市场一旦启动，公司有望快速抢占市场。

　　进入垃圾焚烧市场，构筑新的利润增长点：公司2013年获得新余和衡阳两个垃圾焚烧项目。目前垃圾焚烧行业处于高速发展期，行业处于获取订单的时期。公司未来将主要拓展湖南和江西垃圾焚烧市场。借鉴光大国际的发展，深耕+扩张是其主要战略。研报看好公司深耕湖南和江西垃圾焚烧市场的布局，垃圾焚烧业务有望成为公司新的利润增长点。

　　大气污染治理业务高景气，托管运营稳步发展：2013-2014年为大气污染治理行业的景气高点，公司订单充足，大气治理业务盈利高增长。公司还有少量的托管运营业务，未来有望稳步发展。

　　风险提示：土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期。