皮革业史上最严排污标准将出 行业龙头股望受益

　　皮革业龙头个股迎来利好。环境保护部发布的《制革及毛皮加工工业水污染物排放标准》(GB30486-2013)将于3月1日起实施。该标准对制革及毛皮加工工业水污染排放限值、监测和环境影响评价、环境保护设施设计等做出明确规定，被认为是史上最严标准。分析认为，新排污标准门槛大幅提高，必然会淘汰一大批环保不达标的小企业，提升行业集中度。而大企业环保投入到位，能够达到排放限值，优势地位将更加巩固。相关概念股如兴业科技、华峰超纤等或受益。

　　上证报消息，目前我国是世界上最大的皮具制造国家，产量和出口量均居世界首位，同时也拉动了皮革相关行业的发展。但是皮革行业排污量较大、污水成分复杂，成为国家重点监控的十三类污染行业之一。环保部相关负责人指出，2009年皮革行业排放废水约1.38亿吨、化学需氧量(COD)约3万吨、氨氮7300吨、总铬(三价铬)6.72吨。2012年环境统计年报显示，皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业的总铬排放量约为74吨，位居所有行业第二，占比为39.2%。

　　虽然皮革业污染严重，但我国之前一直没有行业专门的排污标准。比如目前皮革行业废水排放是参照《污水综合排放标准》(GB8978-1996)实施，因为污水综合排放标准，未全面考虑皮革行业特点，排放标准限值宽松、准入门槛低、针对性不强，显然不利于皮革行业的污染控制管理。

　　这次《标准》充分考虑皮革行业特点，明确各项污染物排放限值。《标准》根据行业水污染物治理技术水平规定了直接、间接排放限值，对于部分重点区域，规定了排放要求更高的水污染物特别限值。以现有企业为例，制革企业氨氮直接排放限值为35毫克/升，而毛皮加工企业氨氮的直接排放限值为25毫克/升。对于间接排放的企业，则加严了大部分污染物指标(如COD、BOD5、氨氮等)的排放要求。

　　总体看，新《标准》中大部分指标的排放要求提升，因此《标准》实施后，行业排污量会有所降低。根据环保部预计，行业COD、氨氮排放总量将分别降至11800吨、2380吨，比2010年排放量分别减少57.2%、67.4%。新《标准》提高了行业准入门槛，实施新《标准》将加快落后产能淘汰步伐，促使一批生产装备落后、工艺技术水平不高、环境污染治理设施不完善、小而弱的企业退出市场，使资源向优势企业聚集，从而“倒逼”行业加速转型升级。

　　中国皮革协会2010年编制的《中国皮革行业“十二五”发展规划》，主要目标就是努力使我国由皮革大国向皮革强国转变。目前我国皮革行业已进入产业提升时期，通过科技创新，提高产品附加值，发展绿色生态皮革是未来发展趋势。在环保趋严情况下，行业龙头企业市场占有率有望进一步提升。

　　【概念股解析】

　　华峰超纤  （300180 股吧,行情,资讯,主力买卖）：皮革行业迎来第4季度销售旺季

　　来源： 山西证券撰写时间： 2013-10-24

　　事件：公布2013年三季报，2013年1~9月份营业总收入为5.52亿元，同比增长24.08%，归属于上市公司股东的净利润为6962.15万元，同比增长了12.03%，1~9月每股收益为0.44元。

　　业绩符合预期，皮革行业将迎来第4季度销售旺季，公司将继续发力超纤革基布领域。2013年前3个季度实现销售收入5.52亿，同比增长24.08%，业绩基本符合预期。从销量来看，公司皮革行业的销量同比增长33.15%，销量大幅提升的主要原因是公司继续巩固在超纤革基布行业的竞争优势，不断提升在超纤革基布领域的市场占有率，由于公司不断有新增基布产能投放市场，我们预计公司在基布行业的市场占有率会不断提升，由于超纤基布的产品价格很难明显提升，因此公司未来业绩的主要动力是超纤革基布产量的明显提升。从季节性来看，第4季度是超纤行业的销售旺季，鞋革的需求量比较大，据我们调研了解，目前公司在福建市场的占有率非常高，而福建市场是国内主要的鞋革消费区域，因此预计公司将会明显受益于鞋革销售旺季带来的销售收入的提升，我们看好第4季度销售业绩的提升。

　　2014年业绩驱动的主要因素是新增产能的产能释放，预计毛利率会稳定在28%左右。2013年公司新增产能主要是300万平米超纤革项目，经过2个季度的调试，随着开工率的逐步提升，预计公司综合毛利率能维持在28%左右的水平。2014年第1季度是皮革行业的销售淡季，销量比较少，单位折旧比较高，预计毛利率难以大幅提升，2014年第2季度是销售旺季，随着下游需求的复苏，开工率会大幅提升，由于2014年全年固定资产新增折旧比较少，预计2014年上半年的综合毛利会继续维持在28%左右的水平。

　　业绩和估值。我们维持此前的盈利预测，预计公司2013~2015年的每股收益为0.65、0.78、0.89元，第4季度是皮革行业的销售旺季，预计业绩会小幅提升，我们维持“增持”的评级。

　　风险提示。新增产能的释放进度低于预期

　　【概念股解析】

　　兴业科技  （002674 股吧,行情,资讯,主力买卖）：引领中国中高端牛头层皮革企业

　　来源： 光大证券撰写时间： 2012-05-06

　　专注中高端牛头层鞋面革，服务国内鞋业领导品牌

　　公司专注于中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售，是国内最大的牛头层鞋面革生产企业，主要产品包括纳帕、自然摔、特殊效应三大系列，以内销为主，主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木林森等国内鞋业市场领导品牌企业；销售以直销为主，采用成本加成定价模式；2008-2011年，销售收入、净利润年复合增长率分别为15.9%和22.9%。

　　行业分析

　　牛皮皮革由于其独特的天然特性造就不可代替性；上游原材料供应充足；下游鞋业市场增长前景较好；预计将保持7%以上的需求增速。

　　世界皮革制造中心已于90年代转移到我国。国内目前以小企业为主体，生产集中度较低，低档产品生产能力过剩，高档产品生产能力不足，大部分中小型企业产品品种雷同，质量相近，形成了在同一水平线上的重复生产。未来具有一定规模和生产经营规范的制革企业将获得更大的扩展空间，而大量不规范的中小企业将被淘汰。

　　绿色革和特殊效应革是行业未来发展方向。绿色革的应用一方面将增加企业环保治理和运营成本；另一方面将提升行业附加值，提高进入壁垒，淘汰落后产能促进行业集中度提升。

　　皮革行业龙头，有望受益于集中度的提升

　　国家和地方政府正在对小规模制革企业进行清理，并出台了一系列淘汰落后产能政策，从“十一五”开始，已淘汰落后产能2000万标准张以上，预计未来几年还将淘汰总计1000万标张左右。作为牛头层鞋面革市场占有率全国排名第一的企业，公司具有规模优势，符合行业未来发展方向，将受益于皮革行业集中度的提升。

　　同时品牌鞋呈集中趋势，2010年，前十大男鞋品牌市场占有率达34.94%，十大女鞋品牌市场占有率为59.6%，并有进一步扩大的趋势，品牌鞋业市场集中度的提升将刺激制革市场走品牌化、规模化路线，利好强势企业。

　　盈利预测及估值

　　募投项目投产后，合并产能将达到年产20,020万SF牛皮鞋面革、1,080万SF中高档包袋革的生产能力，产能扩张较快。综合考虑公司加工业特点、产能扩张带来的盈利增长和目前盈利情况，预计其未来三年净利润复合增长率29%，摊薄后EPS分别为0.69元、0.90元、1.11元，我们认为其合理价值区间应为2012年16-19倍的市盈率，即11.04-13.11元。