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　　硕贝德  （300322 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收购凯尔光电，全面布局手机摄像头

　　来源：　申银万国 撰写时间：　 2014-01-09

　　公司公告收购昆山凯尔光电。硕贝德公告计划使用超募资金4326万元，与中兴光电子(出资1674万元)、无锡凯尔(以持有原来昆山凯尔光电100%股权作价出资1000万元)，三方共同投资凯尔光电。投资完成后，昆山凯尔光电注册资本由1000万元变更为7000万元，硕贝德持有其61.8%的股权。

　　全面布局摄像头领域。凯尔光电业务为摄像模组，提供从30万像素到1300万像素的全系列手机摄像头模组产品。主要客户为中兴、酷派、龙旗、海信、联想等国内一线手机终端厂商。此前，公司于2013年9月投资苏州科阳光电，并组建一条半导体集成电路3D先进封装产线，可用于摄像头光学芯片封装。可见，公司正一步步完善摄像头模组产业链的布局。

　　摄像头发展空间广阔，与天线业务有协同效应。摄像头发展空间广阔，是在未来移动终端轻薄化的趋势下少数数量、品质需求均持续提升的零组件。此外，摄像头模组与公司原有终端天线业务在生产管理上有很多相同之处，有利于公司与凯尔光电在生产制造管理上的无缝衔接。凯尔光电所面对的客户与公司也高度重叠，有利于发挥协同效应。

　　预计凯尔光电未来收入、净利润规模将与硕贝德现有业务相当。凯尔光电2013年1-10月收入3800万元，净利润42万元，公司公告中预计2016年可实现3.5亿元收入、1600万元净利润。根据我们产业链调研了解，无锡凯尔为中兴、酷派等厂商的重要供货商，收入规模较大，我们判断昆山凯尔实现收入目标难度不大。但我们认为公告中预计的净利润水平被大幅低估，凯尔此前净利润率较低受管理机制影响，引入硕贝德之后应能实现与硕贝德接近的净利润率水平。预计摄像头将成为与现有终端天线规模相当的业务。

　　维持盈利预测，重申“买入”评级。考虑到凯尔光电短期内不会为公司贡献大量收入、利润，我们维持公司2013-15年EPS预测为0.37、0.81和1.21元，重申“买入”评级。