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　　　　瑞丰光电:切入中小尺寸背光,助力公司发展

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2014-02-25

　　事件:

　　公司于2月21日发布公告,瑞丰光电以3000万购买玲涛光电13.04%的股份。玲涛光电主要从事中小尺寸背光源LED封装,2013年营业收入8750万元,净利润1149万元,其业绩承诺2014年净利润不低于2,400万元。公司在2015年12月31日之前以现金或其他玲涛光电原股东认可的对价方式收购玲涛光电原股东所持有的公司全部股权。

　　点评:

　　背光和照明是公司增长的双引擎:公司在背光源方面已经成为国内中大尺寸LCD背光源的主要供应商之一。照明业务方面,公司已经成为国内主要的LED光源整体解决方案提供商和LED光源系统集成商,2013年初以来国内外LED照明需求保持旺盛,对公司照明业务成长创造良好外部条件,同时公司实施大客户开发战略,积极拓展国内外知名客户。

　　背光领域增长放缓,照明承接成长:由于全球液晶电视增速放缓,市场格局相对稳定,大尺寸背光市场增长速度有所放缓,公司对市场动态做出快速反应,2013年上半年公司LED照明业务收入1.4亿,几乎相当于2012年全年照明业务收入水平(1.7亿),我们估计2013年照明业务收入有望达到3.5亿,相较于2012年实现翻番,受益于全球照明行业的爆发,以及大陆作为全球灯具重要生产基地,公司照明业务高成长有望持续。

　　切入中小尺寸背光,拓展业务范围,提供想象空间:此次收购股权后,玲涛光电3名董事将有1名来自瑞丰光电,财务总监亦由瑞丰委派,公司此次收购玲涛光电13%的股权意在切人中小尺寸背光领域。全球智能手机和平板未来两年仍具有较高的成长性,我们预计平板电脑2014年出货有望达到3.2亿部,增速45%。尤其是中低端的智能机和平板的增长给大陆背光企业带来更多的机会。由于中小尺寸背光客户认证需要一定的周期,公司此举有助于公司更快切入中小尺寸背光,拓展业务范围。

　　盈利预测及投资评级:公司LED照明业务增长迅速,此次切入中小尺寸背光拓展了公司业务范围,提供想象空间。我们预计公司2013-2015年每股收益为0.28元,0.33元和0.41元,维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:公司产能释放低于预期,照明行业竞争激烈导致毛利率下滑;公司新客户、新业务扩展低于预期。