券商评级：短调即将到位 22股逢低可大胆增仓（2.25）

　　　　东软集团:携手阿里探求云模式,助力云战略实施

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈美风,蒋科 日期：2014-02-25

　　事件:

　　2月24日,东软集团与阿里巴巴签署战略合作协议,双方在全球范围内就政府与公共事业、企业、IT运营等领域展开产品与技术、解决方案与服务、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作。根据协议,双方将共同推进相关领域云服务业务的发展:东软旗下SaCa、UniEAP系列家族产品将支持基于阿里云平台的部署与运维,成为阿里云重点推荐的云应用支撑服务;同时,阿里云将成为东软面向云业务领域的重点合作伙伴,为客户提供更加灵活、自主可控的信息化系统。

　　点评:

　　阿里云主要定位IaaS和PaaS。2009年阿里云公司宣告成立,其目标是要打造互联网数据分享的第一平台,成为以数据为中心的先进的云计算服务公司。2013年底阿里云正筹划进军海外云服务市场。阿里云定位于基础设施即服务(IAAS)和软件即平台(PAAS)。

　　东软集团在云计算领域有前瞻部署:(1)东软整合全公司资源开发的SaCa、UniEAP是重要的云应用平台和企业应用基础架构平台,对于提升客户体验和解决方案开发与交付效率起到了重要的支撑作用。具体而言,SaCa云应用平台旨在支撑构建高效而安全的应用,它提供了一系列子产品来应对B2B2C/G2B2C模式下移动互联网、物联网、社交网络、情景感知、大数据、云计算的需求。目前,SaCa云应用平台已经形成十个子系列产品,包括SaCaSNAP社交网络应用平台、SaCaAppMart多终端应用商店、SaCaCloudPush云推送平台、SaCaWWFWebWidget框架、SaCaMAF基于HTML5的移动应用平台、SaCaACAP敏捷云应用支撑平台、SaCaAclome敏捷云应用管理平台等。基于这些产品,企业可以快速构建健康社区,互动媒体服务,车联网车主服务,教育社区,企业内部基于员工动态履历和兴趣的知识社区、企业精准营销等应用。(2)东软熙康是典型的基于云计算的应用模式创新,未来有望成为面向海量消费者的健康管理运营平台。此外,公司还布局企伴365网SaaS服务、远程医疗、车联网和易测云等云服务业务。

　　双方合作有重大意义:(1)成为阿里巴巴在云计算领域的全球战略合作伙伴,标志东软集团云计算技术及解决方案具备领先实力,同时也凸显东软集团多行业覆盖的解决方案业务价值;(2)藉此战略合作,东软借助阿里IaaS服务降低云计算成本,将云计算服务迅速推向海量用户,加速健康管理、在线教育和车联网等云业务落地;(3)东软SaCa、UniEAP系列家族产品将支持基于阿里云平台的部署与运维,成为阿里云重点推荐的云应用支撑服务,带来直接收益。(4)从长期看,存在合作深化的可能。例如借助阿里海量客户群体,推广东软自有健康管理、在线教育等云计算业务。

　　兼具系统集成特一级资质和O2O健康管理平台的唯一标的,维持长期“买入”评级。鉴于健康管理业务投入加大,日元贬值影响大,而政府项目启动延后,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.36元、0.45元和0.58元。公司目前股价对应约34倍2014年市盈率和2倍的2014年市销率。由于健康管理业务处于投入期,短期对盈利有较大拖累,市盈率估值方法难以准确反映公司价值。作为A股中唯一具有系统集成特一级资质和O2O健康管理平台的上市公司,公司股票具备一定稀缺性。我们仍认为公司在健康管理等业务的布局使其具备千亿市值潜力。我们维持中长期“买入”的投资评级,并给予18.00元的6个月目标价,对应约40倍的2014年市盈率和2.4倍2014年市销率。若剔除健康管理业务亏损影响,18元目标价对应约35倍2014年市盈率。建议投资者关注公司健康管理业务重估带来的投资机会。

　　主要不确定性。政府项目进度低于预期的可能;宏观经济影响