风电行业催生近3000亿设备市场 8股有望分享盛宴

　　风电行业在政府各项政策支持迎来“第二春”，行业整向好趋势逐渐清晰，2013年，全国新增风电并网容量1449万千瓦，累计并网容量7716万千瓦，同比增长23%。如果按照“十二五”规划提出的“2015年国内风电并网装机达1亿千瓦”的目标，今明两年国内风电装机步伐将加快，众多企业有望一同风向“风电”盛宴。

　　而且根据官方数据显示，在已审核的逾1亿千瓦项目中，仍有近6成处于未开工或在建的状态。由此可见，风电市场潜力巨大，相关企业有望迎来业绩爆发期。

　　据中国证券报消息，如果按照目前国内风电项目平均3900元/千瓦的招标价水平来计，7200万千瓦的新增装机规模将意味着未来两年将由此催生出2800多亿元的设备需求空间，这对过去大面积遭遇订单“荒”的风电设备制造商来说无疑是久旱后的“甘霖”。

　　A股市场上不乏风电企业，天顺风能、华锐风电、金风科技、泰胜风能、长城电工、华仪电气、湘电股份、上海电气等，投资者可多关注。

　　天顺风能：全球风电行业转暖，风塔龙头发力风电场

　　天顺风能 002531 电力设备行业

　　研究机构：广发证券分析师：韩玲撰写日期：2014-02-18

　　核心观点：

　　l14年全球风电行业转暖，公司传统塔架业务将实现高增长

　　公司传统业务风电塔架主要以出口为主，占比约2/3，大客户包括Vestas和西门子等，13年全球风电新增装机下滑约12%，预计14年将实现15%以上的增长。同时，公司正在从陆上塔架向海上塔架扩张，目前海上塔架已处于生产试订单阶段，下半年有望正式批量供货，而且海上塔架的盈利状况要优于陆上塔架。受益行业回暖以及向海上塔架的拓展，我们预计14-15年公司塔架业务将实现30%以上的增长。

　　从制造向服务转型，风电场空间巨大

　　公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型，目前，公司100%持有的是广西和吉林的2个49.5MW风电场项目，即将开工建设，预计14年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW的风电场项目，预计有望在近期核准四季度开始并网发电。我们预计14-15年公司风电场业务的净利润可达到1461万和1.22亿，增厚EPS分别为0.04元和0.30元。

　　延伸风电产业链，加快新能源业务发展

　　目前公司已经开始打造风电零部件供应链管理平台，一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本；另一方面，可以给下游客户提供除风塔之外的风机零部件，有效降低整机厂商的采购成本，同时给公司带来一定的收益，达到双赢的局面。此外，公司成立了新能源产业基金，逐步完善在新能源领域的产业布局，助推公司更好的发展。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.47元、0.68元、1.10元，参考可比公司估值水平，公司合理价值为20元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：海上风塔业务进展低于预期；风电场建设并网进度低于预期。

　　金风科技：风电龙头，受益行业复苏

　　金风科技 002202 电力设备行业

　　研究机构：世纪证券分析师：郭江龙撰写日期：2014-01-21

　　风电行业触底回升。在政府系统性指导下，困扰风电发展的诸多问题得以缓解。去年以来，风电利用小时数及并网率得到显著提高，风场运营效益明显改善，运营商投资意愿重新转强。2013年风电新增装机量预计达到16GW(同比增长23%)，重回到增长轨道。根据能源局工作规划，2014年风电新增装机量将达到18GW，同比增长12.5%，步入平稳增长轨道。中长期来看，在产业政策进一步完善下，风电行业有望保持持续、健康、稳定发展。

　　风机行业竞争放缓，价格回升。随着华锐风电的衰落，风机行业竞争格局重新确立：金风科技上升到行业第一位置，明阳、联合动力、湘电等厂商的份额有所上升。同时，行业价格战得以缓解，风机价格企稳并出现小幅回升，企业盈利状况得到改善。

　　风电龙头，受益行业复苏。金风科技是国内最早从事风力发电机组生产、研发和销售的企业之一，也是国内最大、全球第二大的风电整机厂商，近年来一直保持着20%左右的市场份额。随着华锐风电的衰落，公司的市场份额进一步提升至22%，龙头地位异常稳固，未来仍有提升空间。在风机招标价格回升、2.5MW风力机组占比提升的多方面因素带动下，公司风机产品的出厂均价及毛利率也呈现出逐季回升的态势，预计这种趋势还将延续。此外，公司风场开发与服务业务发展潜力巨大，未来两三年有望快速增长，成为新的利润增长点，前景值得期待。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为：0.17元、0.31元、0.48元，对应于2014年1月21日收盘价，PE分别为：49倍、28倍、18倍。鉴于公司行业龙头地位的稀缺性以及未来三年盈利的高成长性，给予“买入”评级。

　　风险提示：风电发展低于预期；竞争加剧；毛利率下滑；其他。