风电行业催生近3000亿设备市场 8股分享盛宴

　　02月27日讯 风电行业在政府各项政策支持迎来“第二春”，行业整向好趋势逐渐清晰，2013年，全国新增风电并网容量1449万千瓦，累计并网容量7716万千瓦，同比增长23%。如果按照“十二五”规划提出的“2015年国内风电并网装机达1亿千瓦”的目标，今明两年国内风电装机步伐将加快，众多企业有望一同风向“风电”盛宴。

　　而且根据官方数据显示，在已审核的逾1亿千瓦项目中，仍有近6成处于未开工或在建的状态。由此可见，风电市场潜力巨大，相关企业有望迎来业绩爆发期。

　　据中国证券报消息，如果按照目前国内风电项目平均3900元/千瓦的招标价水平来计，7200万千瓦的新增装机规模将意味着未来两年将由此催生出2800多亿元的设备需求空间，这对过去大面积遭遇订单“荒”的风电设备制造商来说无疑是久旱后的“甘霖”。

　　A股市场上不乏风电企业，天顺风能、华锐风电、金风科技、泰胜风能、长城电工、华仪电气、湘电股份、上海电气等，投资者可多关注。

　　02月27日讯 天顺风能:全球风电行业转暖,风塔龙头发力风电场

　　天顺风能 002531 电力设备行业

　　研究机构：广发证券分析师：韩玲 撰写日期：2014-02-18

　　核心观点:

　　l14年全球风电行业转暖,公司传统塔架业务将实现高增长

　　公司传统业务风电塔架主要以出口为主,占比约2/3,大客户包括Vestas和西门子等,13年全球风电新增装机下滑约12%,预计14年将实现15%以上的增长。同时,公司正在从陆上塔架向海上塔架扩张,目前海上塔架已处于生产试订单阶段,下半年有望正式批量供货,而且海上塔架的盈利状况要优于陆上塔架。受益行业回暖以及向海上塔架的拓展,我们预计14-15年公司塔架业务将实现30%以上的增长。

　　从制造向服务转型,风电场空间巨大

　　公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型,目前,公司100%持有的是广西和吉林的2个49.5MW风电场项目,即将开工建设,预计14年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW的风电场项目,预计有望在近期核准四季度开始并网发电。我们预计14-15年公司风电场业务的净利润可达到1461万和1.22亿,增厚EPS分别为0.04元和0.30元。

　　延伸风电产业链,加快新能源业务发展

　　目前公司已经开始打造风电零部件供应链管理平台,一方面可以降低公司自身塔架的零部件成本;另一方面,可以给下游客户提供除风塔之外的风机零部件,有效降低整机厂商的采购成本,同时给公司带来一定的收益,达到双赢的局面。此外,公司成立了新能源产业基金,逐步完善在新能源领域的产业布局,助推公司更好的发展。

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.47元、0.68元、1.10元,参考可比公司估值水平,公司合理价值为20元,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:海上风塔业务进展低于预期;风电场建设并网进度低于预期。

　　02月27日讯 金风科技:风电龙头,受益行业复苏

　　金风科技 002202 电力设备行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-01-21

　　风电行业触底回升。在政府系统性指导下,困扰风电发展的诸多问题得以缓解。去年以来,风电利用小时数及并网率得到显著提高,风场运营效益明显改善,运营商投资意愿重新转强。2013年风电新增装机量预计达到16GW(同比增长23%),重回到增长轨道。根据能源局工作规划,2014年风电新增装机量将达到18GW,同比增长12.5%,步入平稳增长轨道。中长期来看,在产业政策进一步完善下,风电行业有望保持持续、健康、稳定发展。

　　风机行业竞争放缓,价格回升。随着华锐风电的衰落,风机行业竞争格局重新确立:金风科技上升到行业第一位置,明阳、联合动力、湘电等厂商的份额有所上升。同时,行业价格战得以缓解,风机价格企稳并出现小幅回升,企业盈利状况得到改善。

　　风电龙头,受益行业复苏。金风科技是国内最早从事风力发电机组生产、研发和销售的企业之一,也是国内最大、全球第二大的风电整机厂商,近年来一直保持着20%左右的市场份额。随着华锐风电的衰落,公司的市场份额进一步提升至22%,龙头地位异常稳固,未来仍有提升空间。在风机招标价格回升、2.5MW风力机组占比提升的多方面因素带动下,公司风机产品的出厂均价及毛利率也呈现出逐季回升的态势,预计这种趋势还将延续。此外,公司风场开发与服务业务发展潜力巨大,未来两三年有望快速增长,成为新的利润增长点,前景值得期待。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2013-2015年EPS分别为:0.17元、0.31元、0.48元,对应于2014年1月21日收盘价,PE分别为:49倍、28倍、18倍。鉴于公司行业龙头地位的稀缺性以及未来三年盈利的高成长性,给予“买入”评级。

　　风险提示:风电发展低于预期;竞争加剧;毛利率下滑;其他。

　　02月27日讯 泰胜风能:蓝岛海工带来业绩弹性

　　泰胜风能 300129 电力设备行业

　　研究机构：西南证券分析师：刘正 撰写日期：2013-12-31

　　事件:前期我们与泰胜风能董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　陆上风电业务保持平稳增长。预计传统业务20%增长,增长主要来自:1、抓好国内未来几年风电稳定增长的契机,进一步提高产能利用率,陆上风电主要看新疆哈密子公司的业务增长,今年产能不够,业务发展受制于产能瓶颈,随着二期、三期扩产,4条生产线扩为7条,明年产能将继续爬升;其他子公司预计将平稳发展;2、出口有望继续提高,目前海外订单较丰裕。

　　向高端制造装备发展升级。公司通过收购蓝岛海工向海洋工程制造业升级,蓝岛已完成一台海上风电的业务,后期公司将利用上市公司的优势资源,如资金、风电市场的客户资源等加大扶持力度,扩大其业务体量。收购蓝岛海工恰逢中国停滞了3年的海上风电项目今年正式重启,国家一期海上风电特许权四个项目中已有三个获得开工“路条”,海上风电建设有望进入新的发展期。

　　收购蓝岛海工给公司带来业绩弹性。蓝岛2012年已具备生产条件,原大股东从事海工行业10多年,具有渠道优势。公司收购蓝岛海工51%股权,既解决海上风电制造问题,找到新的发展方向,又能进入海洋工程市场,海洋工程市场需求量大,但是对融资能力要求高,公司可整合双方优势逐步壮大。蓝岛具有10万吨加工制造能力,远远超过传统业务,已有上亿级的订单,预计蓝岛海工明年有2-3000万收入。

　　加拿大项目明年有望盈亏平衡。预计2013年亏1000多万人民币,整体对上市公司影响不大,试订单已经完成,之后可能会有批量的订单过来,争取明年盈亏平衡。

　　风电场项目正在稳步推进。风电场项目明年通过审批,预计15年产生效益。

　　盈利预测与评级:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.23元、0.31元和0.39元,对应的动态市盈率分别为31倍、23倍和19倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

　　风险提示:国内风电回暖情况不达预期;原材料价格大幅波动;加拿大项目发展受阻;蓝岛海工整合不利;应收账款减值风险。

　　02月27日讯 湘电股份:风机和特种电气竞争力强,市值明显低估

　　湘电股份 600416 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯文涛,原丁,刘骁 撰写日期：2014-02-18

　　投资要点:

　　维持增持评级,上调目标价至15元。预计公司风机业务的毛利率、净利率将有明显提升,贡献主要业绩弹性;而特种电气有着巨大发展空间,我们认为市场并没有完全认知公司特种电气的竞争力,公司市值明显低估,维持公司2013~2015年EPS预计0.04、0.32、0.51元,维持增持评级。受益于特种电气预期的提升,给予公司PE2015年30倍估值,上调目标价至15元(上次预测为10.0元)。

　　特种电气具巨大发展空间。公司特种电气事业部专门从事舰船电力推进设备的研制和生产,是我国著名的舰船用电力推进系统的供应商。目前美国的新一代航母,新一代驱逐舰均采用全电推进系统,预计未来全电推进系统将成为新一代舰船的标准配置。随着我国舰船技术水平的不断提高,全电推进系统也将成为我国未来舰船的新一代动力传动标准,随着我国海军建设的力度不断加大,我们预计公司在舰船动力上有着巨大发展空间。

　　风机业务利润率回升预期强。受益于风电行业的复苏和公司直驱机型市占率的提升,我们预计公司2014年风机出货可增长20%以上;而技术升级和供应链整合将有效控制成本,使得毛利率水平在2014年明显提升,贡献主要业绩弹性。此外,集团新董事长上任,有望加强公司的运营效率,进一步提升各项业务的盈利预期。

　　催化剂。风电相关政策的出台和海上风电预期的提升;降低负债率的预期(二级市场融资、集团转让等);特种电气业务关注度的提升。

　　风险因素。风电行业和公司盈利能力回升的不确定性;财务费用改善

　　02月27日讯 上海电气:新接订单高增长,全年利润正增长仍有可能

　　上海电气 601727 电力设备行业

　　研究机构：海通证券分析师：牛品,房青 撰写日期：2013-10-31

　　事件:2013年1-9月营收同比下降0.38%,净利润同比下降28.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入564.96亿元,同比下降0.38%;综合毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点;实现归属于母公司所有者净利润20.90亿元,同比下降28.30%;每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。

　　2013年7-9月营收同比上升3.05%,净利润同比下降38.67%。2013年7-9月,公司实现营业总收入179.31亿元,同比上升3.05%,环比下降16.93%;综合毛利率20.17%,同比下降0.77个百分点,环比上升1.22个百分点;实现归属于母公司所有者净利润6.30亿元,同比下降38.67%,环比下降20.71%;每股收益为0.05元。

　　点评:收入基本持平,净利润大幅下降。2013年1-9月,公司收入同比下降0.38%,新能源等业务下滑严重。净利润下滑幅度大于营业收入,主要源于:(1)投资收益4.79亿元,同比下降32.60%。(2)所得税率27.03%,同比上升6.81个百分点。2012年Q4公司EPS为-0.01元,故尽管2013年1-9月公司净利润同比下滑,全年净利润增速依然有转正的机会。

　　综合毛利率下滑,预计新能源等业务所致。2013年1-9月,公司主营收入毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点,我们预计是新能源业务毛利率下滑较多所致。

　　期间费率稳中略增。2013年1-9月,公司期间费用率12.27%,同比上升0.29个百分点,各项费用率变动幅度较小。其中,销售费率3.67%,同比上升0.47个百分点;管理费率8.52%,同比下降0.25个百分点;财务费率0.08%,同比上升0.07个百分点。

　　资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。由于新增订单情况较好,预收账款增速略高于收入增速。

　　新接订单高增长,在手订单饱满。2013年1-6月份,公司新接订单情况超预期,其中,新能源新接订单24.6亿元,同比略降;高效清洁能源新接订单172.4亿元,同比增长131%;现代服务业新接订单44.2亿元,同比增长294%。2013年6月底,公司在手订单2287亿元,其中,高效清洁能源1077亿元、新能源213亿元、现代服务业997亿元。

　　未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年上半年国内火电招标量同比大幅增长,主要招标高容量机组,1-6月公司火电订单同比高增长;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖,以及公司即将进入特种电机领域,我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长2.31%、12.70%、12.97%,每股收益分别达到0.22元、0.24元、0.28元,10月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.77倍。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率,对应股价为3.30-3.96元,维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。