习近平：建网络强国 出支持政策(受益股)

　　拓尔思：重点拓展行业应用市场，加快技术向利润转化

　　研究机构：西南证券日期：2013-10-24

　　业绩总结：2013 年1-9月，公司实现营业收入1.20 亿元，同比下降9.04%；营业利润2,061 万元，同比下降28.07%；归属母公司所有者净利润3,654 万元，同比增长15.29%；基本每股收益0.18 元。

　　Q3 单季度，公司实现营收3,975 万元元，同比下降25.09%；归属母公司所有者净利润1,126 万元，同比下降15.09%。

　　公司有近半数的收入来自于政府及国企大客户，受下游客户信息化投入阶段性变缓以及部分项目合同延迟签订影响，前三季度公司营收出现了一定规模的下降。公司在非结构化数据挖掘领域具备深厚的技术积累，但缺乏在行业级市场的清晰产品应用。报告期内，公司将行业应用市场做为重点拓展领域，基于互联网信息的银行客户风险预警系统已成功在部分银行进行试点；同时，公司也在积极寻找并购标的，实现将技术向行业应用的核心价值链上转化。

　　综合毛利率和期间费用分析。2013年前三季度，公司综合毛利率较上年同期上升1.3个百分点至83.41%，保持稳定。期间费用方面，因报告期内公司加大在行业应用市场的推广力度，销售费用率较上年同期增加3.5 个百分点至32.46%，亦是公司期间费用率同比增加5.43 个百分点至63.28%的主要原因。

　　政府重视度提升，补贴增多。受益于政府对大数据重视程度的提升，前三季度，公司收到的政府项目补贴较上年同期有了较大增幅，实现营业外收入1,518 万元，同比增长58.61%，是公司在营收下降背景下净利润得以正向增长的主要原因。

　　研报认为目前大数据应用仍处在摸索阶段，具体成熟产品尚未真正落地。公司凭借其技术优势，重点布局行业市场，将在未来大数据应用时代抢得先机。

　　研报看好公司中长期的增长潜力。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.38元、0.46元和0.53 元，按昨日收盘价测算，对应的动态市盈率分别为55 倍、45 倍和39 倍，短期来看，公司受客户投资放缓影响较重，给予公司"中性"的投资评级。

　　风险提示：1、客户需求持续萎缩；2、行业应用市场拓展低于预期。