钢铁行业：库存连续十周上涨 钢材价格下滑

　　投资要点

　　动态：1、铁矿石港口库存再破亿吨。2、包钢集团“分家产”，包钢稀土淡出上游控制权。3、商务部：上周钢材价格下降0.2%，铁矿价格下降0.5%。4、二月上旬重点钢企库存达1632.8 万吨，旬环比大增20%。

　　产量：据中钢协发布的数据，2 月上旬中钢协会员企业粗钢日产量176.1万吨，旬环比增加6.2%，全国估算值206.6 万吨，旬环比增加5.2%。2月上旬末重点大中型钢铁企业钢材库存1632.8 万吨，旬环比增加20%，较年初增加39.4%。

　　原料：本周(20140217-20140221，下同)原材料价格弱势下行。本周国内国内铁精粉稳中有跌；进口矿市场走势呈现倒“V”型；废钢市场稳中盘整，交投仍显清淡；钢坯价格稳中小幅波动，呈反弹态势。目前唐山遵化地区66%铁精粉湿基不含税出厂价790-800 元/吨，较上周持平。截止2 月20 日，普氏指数122.25 美元/吨，跌0.75 美元/吨，跌幅为0.41%。进口现货方面，日照港61.5%的PB 粉报830 元/吨，较上周下跌5 元/吨，青岛港64.5%巴粉825 元/吨，较上周持平。截至2 月21 日，主要港口铁矿石库存总量为10122 万吨，较上周增加31 万吨，其中澳矿4804 万吨，巴西矿2422 万吨。方钢坯价格延续了上周的上涨走势，现唐山普碳方坯出厂含税价2860 元/吨，较上周上涨20 元/吨。焦炭持续走低，山西地区二级冶金焦市场价1020 元/吨，与上周持平。

　　钢价：本周钢价继续回落。全国三级螺纹钢均价为3,363 元/吨，较上周五下滑16 元/吨。热轧价格下滑0.24%，冷轧价格下滑0.23%，中板上涨0.29%。螺纹钢主力合约RB1405 本周上涨，收于3,389 元/吨，较上周下滑23 元/吨，螺纹钢期现价差为26 元/吨，期螺和钢坯差价为529 元/吨。

　　库存：全国经销商库存为2003.17 万吨，环比增加0.98%。其中，螺纹钢库存953.45 万吨，环比增0.48%，线材库存281.67 万吨，环比增5.45%，热卷库存437.19 万吨，环比增0.43%，冷轧库存165.44 万吨，环比增0.54%，中板库存165.42 万吨，环比减1.48%。

　　盈利情况：本周我们测算的螺纹钢毛利为-70 元/吨，较上周增亏1 元/吨。

　　热轧吨钢毛利为-82 元/吨，较上周增亏2 元/吨。冷轧吨钢毛利18 元/吨，较上周减少3 元/吨。

　　风险因素：固定资产投资增速大幅下降；铁矿石、煤炭成本上升；宏观调控超预期。

　　投资建议：普钢行业仍受产能过剩和需求疲软等不利因素制约，盈利料将弱复苏，但产能去化与成本降低可能将促使行业出现反转。普钢类板块，建议关注受益于国企改革的行业龙头，如新兴铸管、包钢股份；新兴景气板块，建议关注受益于LNG 接收站与核电建设的清洁能源管材供应商久立特材，受益于油气管网建设加速的玉龙股份，具备先发优势的钢贸电商上海钢联、宝钢股份，以及受益于国产航母建设和国家安全委员会设立的军工行业高端制造核心材料供应商钢研高纳和抚顺特钢等特钢公司。