银行业：2013年流动性回顾 解构流动性框架

　　2013 年6 月份流动性风波带来的思考

　　1)流动性波动的直接因素是什么？2)宏观因素、中期因素怎样影响流动性波动？3)相同的流动性总量不同的利率波动，其运行机理是什么？4)流动性波动如何影响无风险收益率？

　　关键是流动性总量的变化

　　在总量和预期管理之间，绝对总量的影响超过预期的渐进影响。

　　对总量冲击不大的边际影响，不影响总量的惯性运行。6 月份与12 月份的流动性紧张，都出现了流动性总量的大幅降低和短缺。

　　结构性因素需要重视

　　结构性因素的影响是渐进的，一旦触发结构性压力的环境形成，流动性结构性压力的释放，会推动流动性总量供需发生巨大变化。

　　需要辨别短期流动性和长期流动性

　　短期流动性的波动，与长期流动性的走势，往往并不一致。一般而言，短期流动性受流动性总量的直接影响，长期流动性由金融机构资产负债发展状况决定。

　　流动性分析要兼具回溯分析与实时跟踪

　　回溯分析最重要的意义在于评估环境变化，实时跟踪要关注环境变化的趋势性。此外，流动性总量公开数据的滞后性，也意味着需要通过回溯分析和实时跟踪定位流动性总量水平和发展趋势。

　　基于对货币政策框架的理解，我们在总量分析的框架下建立起流动性分析框架。