客车行业：新能源客车快马加鞭 维持推荐评级

　　1月工作日相对减少，客车销量同比有所下滑。因春节因素，1月工作日相对减少，导致客车销售也受到影响，销量同比下滑12%，其中主要是来自座位客车和公交客车的销量下滑。我们认为：在座位客车更新需求的推动下，其销量有望企稳，加之校车和公交客车有望持续增长，维持2014年客车行业销量增长9%的预测。

　　新能源客车和出口是1月两大亮点。随着新的一轮新能源汽车推广政策逐渐落地，新能源客车产量同比有所提升。1月纯电动客车和插电式混合动力客车分别同比增长78%和24%。气电混合动力客车较传统油电混合动力客车表现更好，在插电式客车中，超过90%的产量来自气电混合模式，在全国加大防治空气污染力度的形势下，气电混合动力技术路线在未来将会有更好的市场表现。1月共出口客车2639辆，同比基本持平，与2013年月均出口量基本相当。

　　节能与新能源客车推广，将有助于城市雾霾治理。随着机动车保有量不断增长，及城市污染天气数日益增多，城市环保压力和节能减排要求日益迫切，政府推广新能源汽车愿望日益迫切。根据我们估算39个试点城市和地区公共服务领域申报的新能源汽车推广数量约为18-19万辆，即使保守估计2014-2015年也需推广新能源客车5-6万辆。

　　前四大客车企业销售情况均好于行业平均水平。1月前四大客车企业(宇通、金龙、中通、安凯)销售情况均好于行业平均水平，其中安凯客车销量同比增长25%。1月宇通客车和金龙汽车客车销量同比降幅均小于行业平均水平，中通客车销量同比微增1.5%。宇通增量来自校车，金龙增长来自轻型座位客车，安凯和中通增长均来自公交客车，尤其是大型公交客车。

　　宇通和中通将是新能源客车推广受益程度最大的两家客车企业。宇通和中通客车均是国内最早一批进行新能源客车技术研究的企业，尤其是在混合动力上，两家企业的技术水平、产品品质和已推广数量上，均领先于国内企业客车企业。我们估计2013年宇通和中通分别销售新能源客车(含传统混动)3900辆和1000辆，预计2014年两家企业新能源客车销量均有翻番的可能性。我们维持宇通客车盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.42元、1.58元和1.93元，并维持“强烈推荐”投资评级，目标股价23元。根据中通客车最新公告，我们略微下调了其盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为0.43元、1.21元和0.91元(原预测为0.47元、1.28元和0.91元)，维持“推荐”评级。