绝密机构内参强推 13股现独立行情(名单)

　　　　乐视网:业绩符合预期,全生态布局日趋完善

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红,丁婉贝 日期：2014-02-28

　　事件:

　　(1)公司发布2013年度业绩快报:2013年度营业总收入23.45亿元,利润总额为2.47亿元,归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,基本每股收益为0.32元,分别同比增长100.85%、8.22%、30.79%和33.33%。

　　(2)2014年2月27日,乐视TV召开“聚变”发布会宣布签约NBA,正式成为NBA中国官方互联网电视播出合作伙伴。未来三年,乐视将独家拥有包括NBA常规赛、季后赛、东西部总决赛等精彩NBA赛事的互联网电视版权。同时,乐视发布1月超级电视研究报告,并首次披露智能电视大屏运营战略。

　　点评:

　　业绩符合预期,广告业务的高增长促使收入快速增长,终端布局短期拉低利润率。公司公告2013年度基本每股收益为0.32元,同比增长33.33%,符合预期。报告期内,公司营业总收入23.45亿元,利润总额为2.47亿元,归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,分别同比增长100.85%、8.22%、30.79%,表现出良好的增长势头。2013年公司以低价策略推出智能终端产品—超级电视,其销售短期内增收不增利,将在一定程度上拉低整体利润率。然而,2013年公司优质内容不断提升品牌知名度,视频平台流量稳步提升,同时超级电视市场的火热表现亦推动乐视网知名度,促使乐视网广告业务预计全年增速达95%,远高于艾瑞咨询预测的行业整体年45%的增速。总体上,我们认为100%的收入增速主要来自于广告业务的高增长。

　　乐视TV联手NBA,体育大年版权优势显著。2014年世界将迎来体育大年。公司作为国内领先的智能电视和OTT转播商,在未来三年拥有NBA赛事的互联网电视独播优势。乐视体育成立一年多以来,已经拥有包括欧洲足球五大联赛、中超、网球、高尔夫等30多个赛事的互联网电视版权,此次联手NBA无疑为乐视体育内容平台再添一码。体育内容是大屏用户的刚需内容之一,满足更多高端体育赛事的需求将不断提高公司大屏用户粘性,推动超级电视终端用户在2014年快速提升。

　　体育版权优势推动流量向彩票变现。2月11日,彩票频道在乐视网首页正式上线。公司彩票频道借助于其在体育版权方面的绝对优势,有望将体育赛事观众有效导入体育彩票网站,并实现流量变现。当前公司彩票频道与如意彩进行合作,点击后将跳转至如意彩网站进行购买,并采用销售额分成的模式。未来公司篮球、足球方面的体育视频将与彩票频道更深度地结合,有望成功将视频网站向彩票变现。

　　超级电视变现可圈可点,用户将保持快速增长。公司超过30万的超级电视用户中,日均开机率为67.54%,周均开机率为83.90%,月均开机率为94.37%;每台电视日均开机时长为5.88小时,并有持续超过90%的LetvUI更新率,所有的数据显示了超级电视用户较好的用户粘性,证明了“平台+内容+终端+应用”的乐视生态带来的极致体验。我们认为用户体验保证了未来超级电视用户的快速增长,并提升超级电视的广告价值。目前,乐视TV已与宝马MINI、英菲尼迪、三星、飞利浦等20余家国内外知名品牌合作,未来大屏广告价值也将逐渐凸显。

　　乐视全生态布局日趋完善,全屏优势显著。“平台+内容+终端+应用”的乐视生态布局日趋完善,“全屏实力”稳居视频三甲。在《我是歌手2》等优势版权的刺激下,comScore近期发布的1月份视频网站排名中,乐视网在月度覆盖人数的核心指标上位列第三。艾瑞iUserTracker的1月数据在也显示,乐视网在视频媒体周总浏览时长和人均单页时长排名中以明显的优势占据前三。

　　投资策略:长期来看,在迅速发展乐视生态系统的全产业链布局之后,公司五屏优势及全产业链协同效应不断深化,协同产生聚变,聚变形成核爆,成为公司长期的竞争优势。中短期来看,2014年公司股价的催化剂依然是内容版权优势不断深化,终端产品用户数、LetvUI用户数和视频平台用户数的爆发。我们预计在不断迭代、不断创新的互联网基因下,基于LetvUI刷机精灵和终端产品优势,以及版权内容优势带来的视频平台优势,将有效推动公司2014年用户数持续快速增长。而困扰公司的资金瓶颈有望在创业板再融资放开中得到缓解,并推动公司2014年各项业务的顺利展开。我们预计2013~2015年EPS分别是0.32、0.57和0.84元,对应当前股价49.40元,维持公司“增持”评级。