土壤治污计划拟今年出台 8股享土壤修复千亿蛋糕

　　【概念股解析】

　　铁汉生态：战略合作助推向生态修复综合服务提供商转型

　　研究机构：招商证券日期：2014年1月9日

　　事件：2014年1月4日，铁汉生态与贵州六盘水市钟山区人民政府签订战略合作协议，拟计划未来五年(2014年-2018年)投资约50亿元人民币，帮助六盘水市钟山区提升城市形象，打造国际休闲旅游度假城市。主要投入包括以下六个方面：(1)城市主要道路建设、景观提升；(2)以湿地、水系保护和恢复为主的生态修复和保护；(3)公益性公园绿地建设；(4)生态旅游综合体；(6)生态苗圃建设、生态农业产业园；(7)废弃物资源化利用领域等。

　　评论：

　　1、“合作尝试→战略合作”模式再下一城，工程品质和高管团队值得信赖

　　继珠海106亿元框架协议实现在发达地区发达城市的首次突破后，此次六盘水战略合作成功切入西部生态建设市场，有望充分享受政策红利。分析师认为珠海和六盘水战略合作的达成，与之前合作项目的良好口碑密切相关，六盘水2.05亿元项目和珠海2.84亿元项目投融资和工程设计方案、工程施工等环节均获得业主方高度认可。同时，公司上市以来的稳健高增长以及2013年下半年以来的持续接单，充分说明高管团队的积极进取，分析师对公司完成股权激励目标持积极态度。

　　2、协议可执行性强，助推铁汉生态第二轮脉冲式高成长

　　从甲方来看，政治与经济基础良好：(1)作为中东部地区的生态屏障，西部地区生态基础薄弱，是新一轮国家生态建设的重中之重；(2)六盘水市地处南贵昆经济带西部经济区中心地带，钟山区作为六盘水城市中心区，2012年财政总收入突破20亿，绝对额增加5.1亿元，财政实力雄厚；(3)当前六盘水市正在按照国际旅游休闲度假城市的目标要求，大力推进生态文明建设。从乙方来看，善于与项目当地企业合作，合同执行力强：(1)铁汉生态善于协调地方利益关系。以珠海为例，公司紧抓投融资、设计、苗木、生态修复技术等核心环节，并拿出施工环节与地方主要园林企业合作，减少阻力，实现共赢。预计六盘水将采取类似模式；(2)从历史经验看，铁汉生态BT项目施工与回款进度较为良好，2011年9月以来新签BT项目去化率达到53%且均正常回款。从甲乙双方利益一致性来看：铁汉生态多层次的资本市场融资渠道以及雄厚的生态建设实力能够加快六盘水城市战略定位的实现，政府与企业共赢。

　　3、向大生态领域进军，有望成为生态修复综合服务提供商。

　　铁汉生态上市前，缺少具有资本实力的大型跨领域生态修复企业，大部分公司业务仅限于生态修复的某一细分板块。随着政府对生态建设的逐步重视，以及以铁汉生态为代表的上市园林企业逐步具备资本和技术实力，涉及土壤修复、水系湿地环境治理、园林景观建设、旅游地产等全方位、大手笔的综合性生态工程有望逐步获得实施。

　　而与珠海战略合作协议类似，此次合作涉及废弃物资源化利用、生态旅游综合体、水系、湿地保护恢复等新型业务，有望引领生态修复行业形成新的商业模式，向综合性大生态领域发展。

　　4、融资进度是决定2014年业绩的关键变量。

　　公司2013年新签订单超过26亿元，预计结转订单覆盖2014年收入预测的70%，加上珠海和六盘水战略协议2014年将有部分订单落地，订单数量充足，再融资进去是公司能否开启第二轮脉冲式高成长的关键。

　　5、买入园林板块，市政园林首选铁汉生态。

　　买入园林板块：(1)政府债务审查结果符合预期；(2)从北京、上海、财政部，以及广东、山东、江西等地出台政策来看，在政府支出“切蛋糕”过程中园林优先受益；(3)负面因素已反映在股价中，估值位于波动区间下限；(4)后续催化因素包括地方两会，政策(“美丽中国”和新型城镇化落地)，企业订单与收入，再融资，潜在事件驱动和估值切换。

　　市政园林首选铁汉生态：(1)市政园林低杠杆，铁汉生态规模较小，同样增长所需资金最少；(2)进入生态修复领域较早，具备“资金+技术+经验+品牌”的综合优势，有望引领行业商业模式转型，向大生态领域进军；(3)管理层优秀，执行力强；(4)订单拔高，盈利确定性较强。

　　预计2013年-2015年EPS分别为0.89元、1.26元和1.67元，按照2014年35倍PE，目标价44.1元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　6、风险因素：工程进度不达预期、应收账款回收放缓、框架协议落地进度低于预期、再融资进度不及预期。

　　【概念股解析】

　　天瑞仪器：天瑞仪器  （300165 股吧,行情,资讯,主力买卖）是国内X射线荧光谱仪的市场领导者，目前公司处于快速扩张期，下游市场扩展顺利，而国内外需求的提升，有望刺激公司业绩出现大幅提升。公司的检测仪器可以检测包括矿渣、岩石、沉积物、土壤、底泥，水体等，对国家标准中所规定的铅、汞、镉、铬、砷等多种重金属，实现了更稳定、更精准、更迅速的检测。而随着国内土壤修复领域不断推进，公司在检测技术上的优势也有望从中受益。

　　天瑞仪器  （300165 股吧,行情,资讯,主力买卖）：主营仍在低谷，非经常性损益拉升业绩

　　来源： 德邦证券撰写时间： 2013-10-24

　　部分产品降价应对市场竞争，销售微增，毛利率小幅下滑。目前公司产品的首要销售市场是RoHS市场，RoHS市场经过几年的高速增长后在2011年后进入成熟阶段，市场规模增长进入停滞期，厂商之间竞争激烈。公司作为领先厂商，为应对竞争，保证市场份额，主动降低了部分低端产品和成熟产品的价格。工业过程分析市场是公司销售收入的第二大来源，受国家淘汰过剩产能政策调控的影响，公司在这一市场的销售下滑，子公司邦鑫伟业的净利润同比下降81.19%。从三季度财务数据来看，营业收入同比小幅增长，但代价是毛利率比去年同期下降3.04%，公司的策略总体上是比较成功的。展望未来两到三年，分析师认为，RoHS完全进入成熟阶段，国家的产业调控政策将持续影响产业结构，这两块的市场的态势将保持稳定，公司来自这两块的收入将总体上稳定，随着行业盈利能力的下滑和新产能扩张速度减缓，毛利率的下滑将逐步趋缓。

　　非经常性损益拉升当期净利润。1-9月扣非后净利润2,073.75万元，同比下降2.5%，但由于本期非经常性损益大幅增加，以至于净利润同比增长29.21%。非经常性损益的增加主要来自利息收入的增加、政府补贴和软件退税收入的增加。

　　加强研发投入，积极开发新产品。1-9月研发投入比去年同期增加410.8万元，同比增长18.82%。公司有多项产品在报告期实现转产，同时获得实用新型专利2项，17项发明专利获得国家知识产权局的受理。高强度的研发短期会拉低公司的净利润，但有利于增强公司的技术能力，加快新产品的推出速度以抢占市场，为未来的高增长埋下伏笔。

　　重大资产重组提高资金利用效率，增强综合竞争力。公司闲置募集资金较多，长期存银行不利于提高资金利用效率，公司已经公告拟实施重大资产重组，分析师认为并购一方面提高资金利用效率，迅速拉升净利润，另一方面并购的资产与公司现有业务的协同效应也值得期待。

　　短期业绩不佳不改长期增长趋势。公司近期毛利率下行，业绩不佳，主要是由于传统市场的增长几近停滞，但重金属污染监测、食品安全检测市场处在爆发的前夜，公司在重金属检测领域有丰富的经验积累，目前也在积极研发新品开拓这两个市场，分析师认为公司未来在这两个市场取得成功是大概率事件，公司长期的成长潜力显著。

　　风险提示：1、国际经济不景气，出口增长缓慢进而相关市场需求不足的风险；2、国家重金属污染治理进度不及预期，相关市场需求启动延迟的风险；3、市场竞争加剧，毛利率下降的风险。

　　盈利预测：预计2013-2015年，公司销售收入分别为3.18亿元、4.29亿元和6.22亿元，净利润分别为0.61亿元、0.80亿元和1.20亿元，对应每股收益分别为0.40元、0.52元和0.80元。对应PE分别为40.01X、30.79X、20.01X，鉴于对公司前景改善的预期，调高至买入评级。