公用事行业：两会将至 聚焦环保

　　市场回顾：近一个月，沪深300指数下跌1.07%，公用事业指数上涨1.92%，跑赢大盘2.99个百分点。其中SW燃气表现居前，上涨5.61%，跑赢大盘6.68个百分点，SW水务上涨3.80%，跑赢大盘4.87个百分点，SW环保工程及服务下跌0.96%，略微跑赢大盘0.11个百分点。估值方面，SW环保工程及服务、SW燃气、SW水务PE(TTM)分别为53.32倍、25.63倍、24.13倍，对沪深300指数的估值溢价分别为630.26%、302.96%、285.23%。

　　环保板块：从两会前各地方政府的工作报告中可以看到，各地政府对环保的重视度上升。今年相关环保政策还将逐步出台，比如《水污染防治行动计划》临近出台、环保部或扩权、环保费改税逐步推进、环保法修订案将通过等等。在规划目标约束下，环保领域投资会持续增加，行业业绩持续增长比较确定。从二级市场走势看，板块的业绩风险已释放完毕。而市场对相关环保政策已有一段时间预期，环保板块的表现却较疲弱。

　　说明目前环保板块的高估值面临的调整压力较大。我们认为，两会期间，对环保的议题有望提高市场对板块的关注度从而带来机会，但若政策上没有进一步利好刺激，在高估值调整风险的压力下板块短期需要谨慎。后市建议关注《水污染防治行动计划》等环保相关政策的出台。建议关注业绩增长明确，估值较低的碧水源、桑德环境以及有望受益水政策的津膜科技，关注资产重组的国电清新、维尔利。

　　燃气板块：燃气板块止跌企稳。目前市场对于气价改革可能继续带来存量气调价和气量增速放缓仍有所担忧。板块估值自去年气价调整以来一直往下，目前板块对应14年PE为20倍，后市关注燃气需求增速能否回升，终端气价的调整传导。我们认为，短期在油气改革的催化下，板块或有估值回升的机会。中长期看环保压力下将推动能源结构优化，天然气的消费比重会逐步上升，行业的持续增长前景还是向好。建议关注业绩稳健，估值偏低的深圳燃气。

　　水务板块：行业基本面比较稳健，接下来主要关注《水污染防治行动计划》的出台，对板块有一定的提振作用。今明两年居民阶梯水价在全国范围内逐步推进。各地陆续出台水价调整方案，2014年全国有可能大范围提水价，水务行业有望受益。建议关注有望受益水价上涨的首创股份和洪城水业，以及向环保领域转型的翰蓝环境和国中水务。

　　风险提示：环保项目投资低于预期，政策预期落空，创业板系统风险，上游气价上调。