平安城市建设提速 安防股望爆发

　　大华股份  （002236 股吧,行情,资讯,主力买卖）：2013年业绩点评：业绩符合预期

　　来源： 万联证券 撰写时间： 2014-02-17

　　事件:大华股份2月14日发布业绩快报，公司2013年实现盈利11.31亿元，同比增61.55%。实现营业收入54.1亿元，同比增53.21%；实现每股收益1.00元，同比增58.73%。

　　投资要点:

　　业绩较快增长，符合预期：2013年公司加大研发投入，强化市场营销，销售实现稳步增长的同时加强内部管理，控制费用，从而使营业利润同步增长。分季度来看，公司Q4实现营收21.51亿元，较去年同期增长60.76%，Q4归属于母公司所有者的净利润为5.15亿元，较上年同期增60.44%，分别较三季度的37.01%和50.94%高出23.8和9.5个百分点，盈利能力稳定向好。

　　安防行业高景气度有望持续：政策红利持续：新一届政府将国家安全上升到新的战略高度，伴随着我国城镇化的持续推进，以及政府对平安城市、智慧城市建设的高度重视，安防产品行业的市场规模仍将不断扩大。安防行业市场向三四线城市下沉：由一二线城市逐步向地级市、县、镇以及社区居民区深入，三四线城市市场潜力凸显。高清化趋势延续：安防行业高清摄像头渗透率为30%左右，仍有较大的成长空间，将为安防设备厂商带来结构成长的机会。(4)我国安防运营市场刚刚起步，仍有较大的发展空间。

　　股权激励提振团队积极性：公司2013年推出第二期的限制性股票激励计划，计划面向核心人员共授予2780万份限制性股票，占公司股本的2.43%，授予价格为20.42元。授予条件为2013年净利润增长不低于60%，行权条件为2014-2016年收入同比增长不低于40%、35%、30%，股权激励提升了团队的积极性，也很大程度缓解了市场的担忧。

　　盈利预测与投资建议：我们继续看好平安城市建设的前景。伴随着安防行业竞争加速，“规模化，平台化，垂直一体化”成为行业发展趋势，只有行业的龙头企业才能更好地享受行业成长，大华股份作为安防行业的双寡头之一，将充分受益行业的高景气。公司2013~2014年EPS分别是1.00/1.45元，目前股价对应的PE分比为37.1和25.5倍。给予“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，技术更新等。