手机芯片国产化趋势 行业10大概念股价值解析

　　长电科技：半导体行业投资论坛速递之长电科技

　　类别：公司研究机构：兴业证券股份有限公司研究员：秦媛媛，刘亮日期：2014-02-24

　　公司长期增长三大逻辑：1)公司自身封装技术升级，加之国家大力扶持国内IC设计厂商启用国内封测，国内IC设计转单国内供应商。2)随着移动终端在低价市场的爆发，国内IC设计崛起。3)封测产业向国内转移趋势明显。

　　FCBGA是方向，Bumping+FC一条龙是公司优势：在向40nm、20nm进军的过程中，倒装封装是技术方向。长电科技是国内唯一具备bumping和FC生产能力的厂商。当前bumping到了爆发期，公司的bumping产能供不应求，扩产在即。后道FC产能也是今年扩产重点。今年FCBGA有望放量(国内首家)，盈利水平将较现有的wirebondingBGA进一步提升。

　　2014年费用有望下降：由于搬厂因素造成的费用高企将渐渐消除。

　　给予公司2013-2015年盈利预测为0.03、0.31、0.47元，“增持”评级。

　　风险提示：政府补贴低于预期，FCBGA放量低于预期。

　　中兴通讯：有望丰收在即

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：周中日期：2014-02-14

　　中国4G资本支出的主要收益者

　　我们总体调高了中国电信行业资本支出预测以反映更高的4G资本支出预期。

　　由于中国移动在2013年的4G网络建设严重滞后，2014年应将是中国4G网络真正的元年。除了中国移动的大规模4G网络投入外，瑞银预计中国电信也会将其2014年资本支出的一半以上投入在4G，并同时减少其在固话业务的资本支出。

　　2013年表现或差强人意

　　我们预期公司2013年业绩比较令人失望，主要原因是中国移动推迟了其4G网络的建设，瑞银估计其中的60%将会推迟到2014年才投入建设。我们预计2014年4G资本支出将提高1290亿元，同比增长354%。我们将2013/14/15EPS预测分别下调19%/10%/19%。

　　2014年前两季度业绩有望是主要催化剂

　　中国移动正在大规模建设4G基站，我们预期中兴通讯可以在2014年第一季度开始计入收入。由于我们预期4G合同的利润率会有所提高，随着4G营业收入的增加，总体利润率也应会得到改善。

　　估值：目标价格从20元升至21元，维持“买入”评级

　　虽然我们对电信业增长空间保持谨慎，我们对设备端的情况表示乐观。我们采用相对估值法对公司进行估值，采用A股通信设备行业2015年平均20倍的市盈率得到目标价21元，维持“买入”评级。

　　环旭电子：无线模组是增长主要动力

　　类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司研究员：朱志勇日期：2014-02-28

　　今年业绩预计先降后升。公司2013 年受毛利下降以及投资项目的影响，净利润同比下降了13.02%。毛利的下降主要是因为公司无线模组产品技术升级，使得产品良品率略有下降。今年销售业绩在惯性下挫后或呈现逐季上升的趋势，预计14 年营业额有较高增长。

　　SIP 业务规模优势明显。公司SIP 封装无线通讯模组具有技术和规模优势，毛利率将趋于稳定。公司现阶段旺季时月产无线模组超过1000 万片，淡季时月产约为600 万片，目前正在新建的金桥厂区将于14 年第二季末建成投产， SIP 封装可广泛应用于移动智能终端，随着可穿戴设备的发展与普及，下游客户及应用将更为广泛(目前公司已成为Google 眼镜供应商)，公司SIP 业务有望实现较高增长，预计未来复合增长率达到25%以上，市场占有率将有进一步提升。

　　汽车电子或成为新增长点。汽车电子是公司近年来大力发展的领域，产品主要为特定车型的车灯和整流器，其客户为Valeo、Remy 等汽车零部件厂商。公司已在美洲设有工厂，并计划14 年在欧洲建厂，以开拓市场，扩大其在全球市场的份额，预计未来两年该业务年均复合增长率达20%，或将成为公司未来业绩增长点。

　　各项业务稳步发展。工业电子类产品是公司较为稳定，毛利相对较高的业务，占公司营业收入相当一部分比例，其主要产品为SHD、POS机等，其下游客户Motorola、Honeywell由于受到低端市场的冲击，13 年未达预期，预计未来基本保持稳定。此外，公司其他业务收入均保持稳定，成为公司稳步发展的保证。14 年公司或将涉及与医疗相关的新业务。

　　投资建议预计公司13-15 年净利润为5.63 亿元、8.45 亿元、10.95 亿元，EPS 为0.56元、0.84 元、1.08 元。目前价格对应PE 分别为37.26、24.82、19.16 倍。维持推荐评级。