手机芯片国产化趋势 行业10大概念股价值解析

　　顺络电子2013年报点评：业绩符合预期，新业务带来更大空间

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：周益资日期：2014-02-28

　　投资要点

　　事件：公司发布2013年报，报告期内实现营业收入10.20亿元，净利润为1.51亿元，较上年同期分别增长36.90%和23.19%。EPS为0.47元。

　　点评：

　　公司在去年全年继续保持了营业收入和利润的双增长，若剔除非经常性损益带来的影响，公司实际去年全年通过经营产生的营业利润增速基本与营业收入持平，这也体现了其持续稳健经营的能力。公司产品线的多元化、终端应用的多元化、市场区域的多元化几方面都取得了长足的发展。铁粉芯功率电感、变压器、NFC天线及磁片、无线充电线圈、PCB等新品实现批量生产，并通过合资等方式成功切入手机天线领域。传统优势的继续保持之外，公司还在LED照明、无线充电等新兴产业开始实现销售。

　　公司片式电子元件从大类来看毛利率有提升，毛利水平约为33.62%，较上年同期提高1.73个百分点。分地区来看，国内仍是公司的主要销售市场，虽收入增速较海外市场有明显优势，但毛利率较上年同期下降1.01个百分点。海外市场毛利率则呈现出较好态势，较上年同期提高5.71个百分点。费用方面，管理费用同比有较大增长，研发投入的增加和管理团队规模的扩大带来的薪酬提高是主因。

　　公司去年的定增预案，募投项目有两个，分别为片式电感器扩产和电子变压器新建项目，筹资规模约6.4亿元。两个项目建设期在12个月以上，不仅对公司传统主营业务的产能带来进一步扩张，同时还将开辟新的业务领域，建成初具规模的电子变压器生产线，应用在家电、消费类电子和照明等领域。

　　公司无论在技术、客户还是产能规模方面都具备核心竞争力，下游领域的消费电子景气度依然在高位，公司募投项目所对应的下游领域如LED照明等即将开启新的成长空间，电子变压器则显现出公司在产业链延伸上的举措，新业务未来发展可见度高。公司未来几年业绩仍将稳健快速上行，不考虑增发后的股本变化，按现有股本规模计算，我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.65元、0.90元和1.23元，对应PE分别为27、19和14倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：下游行业景气度变化风险；新业务推广风险；人才流失风险。

　　劲胜股份：金属件全面启动，有望供应三星、小米

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：毛平，熊俊日期：2014-01-22

　　正在成为金属结构件和外观件的重要供应商。公告追加投资1.6亿，购买300台CNC设备，6月将形成600台CNC(对应1040万套/年)；如果加上外协，有望形成1000台总产能。目前主要客户有：小米(移动电源)、OPPO手机等，还有望进入三星高端手机和米4手机。

　　三星即将进入出货高峰，产品货值有望进一步提升。1)我们判断三星1H14可能有两部高端智能机，一款S5是塑胶机壳(大量)，另一款试水金属机壳(小量)；2)从公司的投资强度和节奏判断，我们认为公司已经参与到以上两个项目的研发；3)金属机壳、LDS天线将进一步提升单款手机的产值贡献(预计大于100元/部)，并提升毛利率。

　　小米有望给劲胜带来新的估值亮点。小米是“硬件、软件、互联网”三位一体的创新消费电子厂商，其公开发布的2014年手机出货目标4000万部(2013年1870万部)，增速全球最高。我们认为公司有望陆续切入移动电源、小米盒子、手机以及未来新品的结构件方案；小米供应链的高增长和高估值，有望给劲胜带来新的估值亮点。

　　估值和评级：考虑到4Q13-1Q14项目前期开发费用较高(客户量产后会补偿)，略下调2013年EPS预测至0.64(之前0.69元)，维持2014-15年1.03/1.45元预测，复合增速50%，参考行业平均估值(约2014年22-25倍)，考虑一定成长性溢价，给予2014年28倍PE估值，目标价上调至28.8元(之前24.6元)，维持增持评级。

　　催化剂：三星金属化进程提速，导入新的机壳大客户。

　　风险：客户订单低于预期，费用增加过快导致盈利下滑。