新兴产业需求强劲 钕铁硼行业迎来发展新机遇

　　江特电机:投资300吨钕铁硼,打造永磁电机产业链

　　类别：公司研究 机构：中山证券有限责任公司 研究员：李一为 日期：2013-09-13

　　事项:

　　9月9日晚间公司发布公告,2013年9月8日,江西特种电机股份有限公司(简称“公司”、“乙方”)与紫荆控股有限公司(简称“甲方”)、龙岩工贸发展集团有限公司(简称“丙方”)签订了《项目合作投资框架协议》:本着优势互补、共同发展的目标,由紫荆创新研究院(甲方下属研究院)投入技术,联合龙岩工贸发展集团有限公司、江西特种电机股份有限公司,紫荆控股有限公司投入资金,组建“紫荆稀土产业有限公司”(暂定名),从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。5年内,分期投入资金20亿元人民币,形成年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体和年产300万台稀土永磁电机的产业链。

　　主要观点:

　　合作方拥有技术、资金和原材料优势。合作方之一的紫荆创新研究院(甲方下属研究院)是清华大学下属对外合作企业,将投入技术,并有着良好的社会信誉和强大的资源整合能力,而紫荆控股有限公司将投入资金。另一合作方龙岩工贸发展集团有限公司主要从事稀土原材料、稀土功能材料及稀土永磁电机研发和生产。该集团是龙岩市政府集产业投资、筹融资、股权管理、资本经营和运作功能于一体的产业类国有资产投资经营公司,拥有龙岩市唯一从事稀土开发与经营的龙岩市稀土开发有限公司49%股份。龙岩市是工信部列入的重点新材料产业基地之稀土材料基地。甲乙丙三方各出资30%、15%和30%,3年内完成总体投资5亿元人民币。甲方投入的技术专利以及无形资产经评估后将以25%的股份进入“紫荆稀土产业有限公司”或下属专业公司。5年内总投资将达到20亿元,项目未来年销售额50亿元人民币以上,年利税5亿元人民币以上。

　　三家决定组建两家分公司。(1)组建紫荆永磁材料公司,建设年产3000吨稀土NdFeB烧结永磁体项目,总投资3亿元。永磁材料公司股权比例按出资额为:“紫荆稀土产业有限公司”50%,紫荆控股有限公司20%,江西特种电机股份有限公司30%。(2)组建紫荆永磁电机公司,重点开发、生产、销售应用于机器人、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机,项目总投资预计2亿元。永磁电机公司股权比例按出资额为:江西特种电机股份有限公司55%、“紫荆稀土产业有限公司”45%。(3)“紫荆稀土产业有限公司”还将开发建设电机控制器、稀土催化、新型电机等项目。

　　投资利好公司电机产业链,短期对业绩无贡献。稀土永磁电机是节能高效及自动化设备的应用发展方向,公司目前现有的电动汽车驱动电机和电梯电机等电机已批量使用稀土永磁材料,根据市场发展需求,公司还将利用本协议合作方的优势,开发应用于机器人、数控设备、纺织机械等自动化设备的稀土永磁电机。该框架协议的签订,我们认为将有利于公司稀土永磁电机的原材料和技术保障,有利于公司产品结构调整。

　　多个项目投产达产,下半年盈利能力持续增强。从中报看,公司盈利在逐步增强,二季度营收环比增长79.42%,而净利环比增长75.08%,业绩改善明显。目前银锂500吨碳酸锂新产线设备处于调试阶段,即将投产运行。采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,使碳酸锂产线综合成本极具优势。泰昌35万吨选矿厂预计年底投产。而公司独有技术的富锂锰基正极材料也将按计划年底达产,设计产能1200吨/年,下游需求超预期,锂电盈利能力将进一步增强。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。

　　盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元,对应PE分别为64、37和22倍,当前估值略高,业绩释放尚待时日,短期重申“持有”评级,中长期看好公司锂电全产业链和稀土永磁材料的发展潜力。短线因公司投资稀土永磁材料,或导致市场炒作,建议逢高减持,谨慎投资。