高层暗示地产调控压力或将减轻 8股旱地拔葱

　　　　金科股份:战略微调,重燃期待

　　金科股份 000656

　　研究机构：中信建投证券 分析师：苏雪晶,刘璐 撰写日期：2014-02-21

　　新开工超预期,加速拿地铺垫增长

　　公司13年销售额达210亿,新开工面积逾400万方,同比增速约50%,超过原计划365万方近10%。全年新增土地储备约880万方,下半年明显发力,继上半年拿地29.64亿,三四季度拿地额分别达27亿以及35亿。加大投资力度备战明年进一步增长。整体而言,据13年新开工以及拿地步伐预计能够确保今年200亿以上新增货值,加上年初存货190亿,保守估计总货值在400亿左右。从公司今年拿地策略来看,加深重庆市区布局的意图明显,二线城市储备的强化预计将提振去化率,我们认为14年公司销售规模再上一层,贴近300亿房企阵营将是大概率事件。

　　多方位探索,有望尝试复合概念地产

　　公司今年在投资者互动平台上表示,将在做大做强住宅地产的基础上,实现商业地产、文化旅游地产等齐头并进,并积极探索进入养老地产。公司虽然是二三线房企代表,但具备打造精品地产项目的能力,如若进行复合概念,尤其是养老地产的尝试,同时公司深耕的川渝地区已出台相应政策推动相关产业,我们认为这将有望形成公司长远发展的另一个看点。房地产行业进入到2014年以来,转型及新领域探索之风愈演愈烈,我们也认为本次地产企业的改变不同于2010年那次所谓的“地产+X”,就其本质与大周期环境变化以及行业发展阶段有关,是具有一定基础的变革。而养老医疗产业也是较为适合地产企业变革的方向之一,如金科能够契合行业发展趋势,把握川渝区域养老服务行业的快速发展机遇,将一定程度上有效弥补曾经三四线城市战略选择的缺憾。

　　投资评级与盈利预测

　　公司13年销售较大幅度的增长,预计14年也能够继续保持较高增速,销售利润率也会有明显的改善。特别是在战略选择的一些积极变化,让我们对公司的认识有所改观。从中长期上看,公司价值存在低估,我们预计13-14年EPS分别为1.30、1.83元,仍维持“买入”评级。