航运BDI指数连涨7日 10股飙升在即

　　航运业回暖 9大概念股价值解析

　　个股点评：

　　宝鼎重工:黎明前的黑暗，业绩迎来拐点

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：后立尧 日期：2014-03-03

　　事件:

　　1、公司近日公告投资设立宝鼎小贷公司获批。

　　2、公司公告13年净利润同比下降72.7％。

　　评论:

　　借助小贷公司进入准金融行业。公司17日收到浙江省人民政府金融工作办公室下发的批复，同意开展余杭区宝鼎小额贷款股份有限公司试点，注册地址为余杭区塘栖镇，注册资本2亿元，其中公司拟出资6000万元作为主发起人，占拟设立小额贷款公司注册资本的30％。政府允许放贷杠杆为1:1.5倍，目前当地小额贷款公司净利率在10％-40％，保守估计完整年份小额贷款公司将贡献净利润约3000万元，按照权益法计算给公司获得900万元。

　　主业即将见底回升。公司13年营业收入为2.17亿元，同比下降33.5％；13年净利润为1233.1万元，同比下降72.7％，基本每股收益为0.08元。业绩符合之前预告的50％-80％降幅。2013年是公司5年来业绩最低点，随着下游好转，我们判断公司业绩将见底回升。公司前三季度预收账款同比增长30.4％，一定程度上说明公司订单好转。一般船舶30年需要报废，11-12年大部分船东没有新采购，13年到了造船厂盈亏平衡点，新造船不再降价，因此船东开始采购补库存，这种补库存至少维持2年，造船厂13-14年迎来订单高峰期，提供配件的宝鼎重工公司14-15年迎来订单高峰期。到了15年，公司新项目又起来了。

　　公司战略:加大船舶、海工、军品业务。公司是国内造船、海工及军工行业领先的大型铸锻件商，是国内唯一同时拥有全球十大主流船级社认证的企业。公司未来战略:加大船舶、海工、军工类业务占比，电力、工程机械等下游一:船舶配件滞后于船舶订单回暖。2013年全球航运、造船市场明显回暖，新船价格企稳回升。2013年我国造船三大指标市场份额保持世界领先，造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的41.4％、47.9％和45.0％。2013年全国造船完工4534万载重吨，同比下降24.7％；承接新船订单6984万载重吨，同比增长242％；手持船舶订单13100万载重吨，同比增长22.5％。造船行业订单扭转了2011、2012年的连续下降态势，呈现显著增长。由于新承接船舶订单量连续8个月大于造船完工量，船企手持船舶订单量逐月回升，保证了骨干船厂在未来1~2年的正常生产。2014年，随着大型船厂接单压力缓解，船价将出现缓慢回升，一些订单储备较充足的大型船厂船位紧缺，部分订单将转向中小船厂。考虑到2013年船舶行业订单大幅反弹及该年基数较低，预计2014年中期起行业收入将企稳回升。而宝鼎重工所在的船舶配件行业滞后船舶订单1-2年，14年开始复苏，公司业绩有望大幅上升，并享受3年以上的高速增长期。

　　下游二:海工业务订单大，成为公司第二增长点。近几年，由于韩国新加坡海工业务订单饱和，全球订单向中国转移，因此国内接到了大量海工订单。2013年我国承接各类海洋工程装备(含改装)52座、115亿美元，分别占全球成交115座、482亿美元的45.2％和23.8％；承接海洋工程船104艘、35亿美元。我国海工企业承接的52座大型海工装备包括自升式钻井平台33座、半潜式钻井平台6座、居住平台/船10艘。2014年，随着这些海工项目的逐步开工，海工用铸锻件需求也将实现增长。目前公司海工业务订单增长快，已经直接向国民油井供货，海工业务毛利率近40％，而且订单额度大，将成为公司第二个增长点。

　　下游三:军工业务见证实力，即将开始放量。根据公司中报公告，公司继续将军工认证工作当作重点工作之一。公司已于2012年12月取得《武器装备质量管理体系认证证书》，报告期内公司主要开展保密资质认证工作，目前保密体系已试运行一段时间，并已提请相关主管部门审核并获受理。预计公司14年上半年拿到军品制造资质，由于军品业务毛利率高、订单额度大，预计14年下半年军品业务开始放量。

　　募投项目投产带来增量，但折旧也相应增加。根据公司12月公告，年产2，000套起重机吊钩总成建设项目”已完成了工程建设、设备安装调试及试生产等前期工作，现正式竣工投产。另外，公司募投项目“年精加工20000吨大型铸锻件建设项目”精加工即将完成，部分项目已经开始生产销售，保障了14年业绩增长。但是，由于新投入厂房和设备，14年折旧将额外增加约2000万元。

　　投资建议:

　　盈利预测及投资建议:公司是国内高端铸锻件领军企业，下游船舶开始反转14年业绩将大幅增长，海工及军品业务即将放量，而且订单大，业绩弹性大。公司目前仅18亿市值，账面现金2.1亿元。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.30、0.50元，对应PE分别为39、24倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示:

　　1.竞争加剧风险；2.毛利率下滑风险；3、折旧增加拖累业绩风险。