年内手游市场望冲击180亿 概念股发展空间巨大

　　掌趣科技：内容属性互补，ip资源交叉渗透

　　掌趣科技300315

　　研究机构：中信建投证券分析师：朱律撰写日期：2014-03-06

　　事件

　　公司现金1.28亿元增资欢瑞世纪，持有其4.67%股份

　　公司以剩余超募资金1.18亿和自有现金1000万增资欢瑞世纪影视传媒股份有限公司，增资后持有欢瑞世纪4.67%的股份。欢瑞世纪2014年净利润预计可达1.75亿元，此次增资以14.29倍PE进行估值，欢瑞世纪估值25亿元。

　　简评

　　标的公司优质，公司可能以参投方式涉足影视剧业务

　　欢瑞世纪注册资本9,860万元，主营影视剧的投资和制作，参与一系列知名影视作品的投资、制作和发行，包括：《王的女人》、《宫》、《画皮2》、《宫锁珠帘》、《胜女的代价》、《少年神探狄仁杰》、《古剑奇谭》、《小时代》和《小时代2》。

　　内容优质之外，欢瑞世纪2012-2013年净利润分别为0.88亿元、1.06亿元，预计2014年可达1.75亿元，复合增长率41.02%，业绩高速增长，预计《古剑奇谭》、《少年神探狄仁杰》、《少年四大名捕》和《盗墓笔记》将贡献主要利润。

　　对于欢瑞世纪拟制作、发行的影视剧作品，公司可能以参投方式参与，提供了新的盈利空间。内容属性互补，优质IP资源交叉渗透2014年手游竞争激烈，IP资源无疑是各方争夺的焦点。

　　一方面，各IP版权方加大了盗用、山寨或者擦边球的惩戒力度，如《找你妹》独代方热酷与研发商成都云中游的纠纷，搜狐畅游加强对市场金庸武侠游戏侵权的打击等等。

　　另一方面，知名IP资源的游戏既可以降低游戏创意和策划上的成本，又可能迅速吸引玩家、提升市场关注。根据UC九游公布的2014年1月手游报告，《爸爸去哪儿》依靠电视节目和电影上映的双重影响，上线首月进入下载榜前十，1月成为单机下载榜冠军；知名动漫IP游戏《熊出没之熊大快跑》也在电视电影上映的刺激下闯入前十。

　　公司此次增资欢瑞世纪，意在优质IP资源的积累和储备。欢瑞世纪通过自身制作和第三方授权拥有较多优质影视IP资源，如《昆仑》、《沧海》等。

　　同时，公司众多精品游戏的IP资源也能反向输出给欢瑞世纪。

　　盈利预测和评级。

　　正如我们在2014年投资策略中预测的一样，2014年的手游行业将继续高速增长，全行业收入可能继续保持100%左右的增速，我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技作为行业领先者占据先发优势，“内生+外延”积极发展，“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施，考虑玩蟹科技和上游信息并表，我们继续看好其发展。此次增资暂不调整估值，2013-2015年EPS分别为0.31、0.59和0.85，对应市盈率分别为104.45、54.88和38.09.

　　中青宝：年报略超预期，手游业务经营与收购大幅改善公司营收状况与结构

　　中青宝300052

　　研究机构：银河证券分析师：黄驰撰写日期：2014-03-04

　　投资要点：

　　1。事件：发布年报业快报

　　公司今日发布2013年业绩快报，实现营业收入3.25亿元，同比增长75.4%；归属于上市公司股东的净利润5103万元，同比增长205.7%，对应EPS0.20，同比增长233.33%。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)收购优质手游公司大幅改善公司经营结构公司13年营业利润为6029万元，同比暴增1691%。可以看到公司的盈利能力大幅改善。公司收购的美峰数码是国内领先的手游重度游戏开发商，旗下《君王》系列游戏13年长时间盘踞在排行版前10。近期公司新作《巨龙之眼》，正联合91，当乐，UC等一线平台进行封测，预计会有不错表现。

　　(二)公司降低传统端游营销投入，改善净利水平

　　公司页游和端游进入平稳运营阶段，广告推广支出相应减少，净利率逐步改善。

　　(三)公司自营代理手游产品，业务结构逐步改善

　　公司13年曾独家代理墨麟出品的首款手游《仙战》，由于各方面问题导致这款产品并未如市场预期的一样成为千万级流水产品。但我们认为公司和业内一线开发商的合作不会停止，2014年公司在手游上的代理和运营投入会随着行业高速发展而进一步飞速提升。

　　3。估值、投资建议与主要风险

　　我们预计收购完成后，公司13/14/15年备考净利润将分别达到0.51亿/1.48亿/2.4亿元，对应摊薄后EPS0.2/0.57/0.9元。当前股价对应13/14/15PE分为148X/52X/32.8X，我们维持“推荐”评级。

　　主要风险：

　　行业竞争加剧，开发商分成降低，被收购标的公司出现骨干人员流失