天然气发展有望提速 三领域受益股“紫气东来”

　　富瑞特装：新产品，新市场打开成长新窗口

　　研究机构：平安证券 撰写日期：2013-12-27

　　事项：近日，公司与新奥集团签订《战略合作意向书》。双方在达成一致共识的基础上，为推进双方在天然气应用等清洁能源领域的战略合作，达成业务、技术和股权三个角度的合作意向：

　　国内和国际市场LNG全产业解决方案方面开展广泛深入的业务合作；

　　通过技术共享进行技术的二次再开发，从而实现技术资源的价值最大化；

　　在清洁能源运营、装备制造、整体解决方案等方面探讨具体项目股权合资合作，能源运营项目以新奥集团控股为主，装备制造项目以公司控股为主。

　　此外，公司于2013年12月21日与兴县华盛燃气有限责任公司签订一套液化装置项目工程总承包合同，合同涉及提供的设备为公司首套应用于煤层气分离液化的日处理能力20万方的液化装置，合同总金额人民币9100万元。

　　平安观点：

　　战略合作加快LNG全产业解决方案推广，利好液化装置、加气站、LNG气瓶的销售目

　　前公司的收入仍主要来源于气瓶和加气站，液化装置实现少量销售，此次战略合作有利于富瑞特装依靠新奥集团的燃气销售行业地位，加快推广LNG全产业解决方案，解决LNG汽车与加气站不匹配、气源不足等LNG产业发展中遇到的核心问题。

　　新奥集团从燃气业务起步，经过持续的战略升级与产业拓展，构建了能源分销、智能能源、太阳能源、能源化工等相关多元产业。截至2012年底，新奥集团拥有员工3万人，总资产超过600亿元人民币，100多家全资、控股公司分布于国内20余省份及亚洲、欧洲、美洲、大洋洲等地区。

　　战略合作打开富瑞特装海外LNG装备的市场空间

　　近年来，公司的销售收入中90%左右来自国内市场，海外市场一直没有得到很好的开拓，此次合作方新奥集团拥有多个国家广泛的业务渠道，我们预计借助新奥集团的业务网络，富瑞特装的海外战略布局有望加快。

　　实际上，公司已与新奥集团美国公司开展LNG车用瓶项目的开发、制造、服务和LNG车辆改造的前期工作，共同开发北美LNG产业市场，未来还将进一步加强双方在LNG产业的合作。

　　同样，公司也将在中东、欧盟天然气资源丰富而应用相对落后的国家推行从液化、运输、汽车应用的整体解决方案。

　　LNG市场判断：环保性弥补经济性的下降日益成为LNG产业发展的主导力量，看好LNG备发展前景

　　近期雾霾天气覆盖全国40多个中大城市，车用天然气的应用是空气污染的解决方式之一，尽管天然气价格上涨后影响到LNG重卡的采购意愿，但包括广州、重庆、达州、合肥、浙江丽水等地区陆续推出LNG加气站的中长期建设规划，环保性取代经济性弥补经济性正成为LNG产业发展的主导力量，LNG设备发展前景乐观。

　　新产品新市场创造新市值，维持公司“强烈推荐”投资评级

　　此次战略合作有助于富瑞特装新产品的推广，以及海外市场尤其是北美市场的开拓，突破了富瑞特装销售网络瓶颈，新产品、新市场正成为富瑞特装新一轮的爆发点，产品海外战略、资本整合并购战略、产业升级及LNG物联网战略等三大战略助推公司由10亿元经营规模向“百亿富瑞”发展，我们维持公司“强烈推荐”投资评级，维持13年EPS1.75元预测，将14/15年EPS预测值由2.85/3.81元上调至3.0/4.5元，6个月目标价100元，目标价对应14/15年PE估值33/22倍。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧影响产品盈利能力；气价波动影响市场需求等。