天然气发展有望提速 三领域受益股“紫气东来”

　　新疆浩源：业绩符合预期，小公司大市场成长确定

　　研究机构：民生证券 撰写日期：2013-10-28

　　公司发布2013年三季报：

　　1-3季度公司实现营业收入1.89亿元，同比增长22.48%，实现归属上市公司股东的净利润为0.57亿元，同比增长29.34%，按照最新股本每股收益为0.49元。其中三季度实现收入0.62亿元，同比增长17.49%，归属上市公司股东净利润0.17亿元，同比增长6.76%，单季度每股收益0.14元。

　　公司业绩总体符合预期，同时公司对2013年全年归属上市公司股东净利润预计增长15%-45%，全年预计归属上市公司股东的净利润变动区间为0.75亿元-0.94亿元。

　　三季度业绩环比略微下滑，主要在于调价影响及费用增加

　　从单季度来看，三季度公司净利润为1652万元，环比2季度下滑2百多万元，主要原因在于公司上游非民用天然气出厂价格自9月1日上调0.2元/方后，公司下游客户销售价格中属于政府定价的销售价格延迟30日上调，使得成本未能及时转嫁，同时报告期内公司压力容器进行了三年一次的例行检验，影响了大约150万方气的销量。此外，三季度公司期间费用率环比2季度15%上升10个百分点，主要是管理费用率的上升以及三季度募资资金使用后利息收入的大幅下降(影响大约300多万元)。

　　2013年公司业绩高增长确定

　　2012年公司天然气销量不到1亿方，预计随着加气站的快速增加及居民气化率的提高，公司2013年天然气销量将接近1.2亿方左右，四季度环塔天然气管道的通气使得公司下属郊县天然气运输将由槽车运输改为管道输送，成本将明显下降。

　　阿克苏地区燃气市场空间巨大，小公司迎来大发展

　　公司基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务，并不断向周边地区扩展，从隅于一市逐渐成为跨区域公司。凭借优异的销售结构及成本，公盈利能力远高于A股同类公司。依托阿克苏地区的大市场，公司未来高成长确定：车用天然气未来三年增长120%。凭借天然气成本优势及当地快速发展的汽车市场，过去三年公司车用气销量年均增速64%。公司目前加气站12座，预计到2015年增加到28座左右，预计届时车用气销量将达到1.2亿方左右。目前当地居民气化率仅50%左右，按照规划到2015年阿克苏及周边地区气化率将别达到80%以上，加之城镇化效应，民用气销量到15年翻一番。阿克苏经济开发区及拜城重化工工业园潜在工业用气40亿方左右，公司天然气管输服务盈利空间巨大，预计14年工业输气开始贡献业绩。此外用户结构不断改善及城镇化推进，安装收入也将继续保持快速增长。

　　盈利预测及投资建议按最新股本，预计公司2013-2015年EPS分别为0.78元、1.15元和1.92元，对应市盈率分别为49倍、33倍和20倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力，具有垄断优势的公司未来成长空间巨大，维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：下游用户开拓低于预期的风险，上游气价继续上调无法转嫁的风险。