草甘膦供应紧张停止报价 5股机会价值凸显

　　
　　红太阳:吡啶反倾销将进一步巩固公司吡啶产业龙头地位

　　红太阳 000525

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2013-12-26

　　吡啶反倾销落下帷幕,此举将提振国内吡啶市场价格,由于公司吡啶碱产能全球最大,外销吡啶将受益于价格上涨。同时,1745号文限制了百草枯新增产能,供需紧平衡下百草枯价格上涨迅速,公司百草枯产能国内也是最大,价格上涨同样使公司受益。公司为首次评级,鉴于公司具备吡啶-百草枯产业链一体化优势,吡啶和百草枯价格上涨将使公司双重受益,我们给予公司“买入”的投资建议。

　　结论与建议:

　　反倾销将推涨纯吡啶价格:商务部决定自2013年11月21日起,对原产于印度和日本的进口吡啶征收反倾销税,实施期限为5年。自2012年9月开始准备反倾销至今,国内纯吡啶市场价格已经上涨超过20%。此次反倾销裁定后,由于下游需求稳定增长以及未来新增产能有限,国内纯吡啶市场价格有望进一步上涨。

　　公司具备吡啶产业一体化优势:公司具有吡啶碱完整、配套的产业链,目前拥有产能吡啶碱6.2万吨/年、百草枯2万吨/年、毒死蜱1万吨/年、三氯吡啶醇钠1万吨/年等。公司所产吡啶大部分内供下游百草枯生产。

　　百草枯供需结构失衡,未来价格有望进一步上涨:农业部1745号文规定2012年4月起停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可。

　　由于此政策限制了新增产能,在需求稳定增长和短期暂无其他除草剂产品替代的情况下,国内百草枯42%母药的价格一路上涨,已经从2012年5月的1.4万元/吨涨到了目前的3万元/吨左右,涨幅高达114%。由于吡啶反倾销将推高百草枯生产成本,在寡头垄断的格局下企业向下游转嫁成本较为顺畅,因此,百草枯价格未来有望进一步上涨。

　　百草枯涨价对公司业绩影响弹性大:公司百草枯产能折百约2万吨/年,据此推算,百草枯42%母液价格每上涨1000元/吨,将为公司贡献EPS约0.09元,弹性较大。据推算,公司三季度百草枯价格在1.8万元/吨左右,而目前市场价在3万元/吨,尚且有很大的提价空间。

　　盈利预测:鉴于公司具备吡啶-百草枯产业链一体化优势,吡啶和百草枯价格上涨将使得公司双重受益,我们预计2013/2014公司的净利润分别为4.1亿元,5.5亿元,yoy+41%,+34%;EPS分别为0.81元,1.09元,目前股价对应的PE分别为18.1倍和13.5倍。由于近期公司股价跌幅较大,市场对其价值有所低估,我们给予公司“买入”的投资评级。