保险业盈利超预期 估值转暖尚需政策给力

　　保险四巨头的2013年报将集中于本月下旬亮相。从券商的前瞻调研报告来看，用否极泰来来形容去年的保险“成绩单”显得极为贴切。投资回暖以及基数较低，合力助推保险股去年净利润大幅提升。

　　根据一家大型券商的调研预测，国内保险四巨头中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2013年净利润将分别同比增长120%、40%、80%、53%，净资产分别增长9%、17%、6%、10%，新业务价值分别增长2%、18%、6%、-3%。

　　保险股净利润普涨，主要是受益于2013年投资回暖和基数较低这两大因素。自保险投资系列新政推出以来，保险公司股权资产占比下降，而以信托计划、直投股权、债权计划为主的高收益率的其他类投资资产的比例不断提升，推动保险公司净投资收益率稳步提升。

　　在衡量寿险公司业绩“含金量”的重要指标——新业务价值上，中国平安在基数较高的情况下，新业务价值同比增速仍然大幅领先于其他三巨头。这一方面说明中国平安去年个险新单增速较快，另一方面产品结构改善，即利润率较高的保障型产品占比提升，而其他三巨头的新单保费则更多倚赖于利润率较低的银保产品。

　　相较于已经翻篇的2013年业绩，投资者更关注的是2014年保险行业的业绩能否持续高增长。

　　从本报记者独家了解到的今年1至2月“开门红”数据来看，寿险行业新单保费收入同比增速平均在两位数，其中个险新单保费收入同比增长接近40%，银保新单保费收入同比增长超过100%，基本面已现回暖曙光。然而，财险数据并不理想，承保利润率已跌至成本线。一位保险业资深人士透露说，考虑到2014年将推动车险费率市场化，预计财险公司的综合成本率还将继续小幅提升，相应的承保利润率会继续下滑，部分财险公司出现承保亏损的概率不小。

　　虽然保险股业绩改善的信息已有传播，但投资者似乎并不买账。“我们提示机构投资者，保险行业已经出现业绩端和保费端基本面改善的明显信号，加上估值已经处于历史底部，目前的保险股已经具备了安全边际。但是不少投资者向我们反馈，除基本面之外，他们更看重热点和政策。”一家券商研究员无奈地向记者表示。

　　机构投资者口中所提到的热点和政策，主要是指最近互联网券商和互联网概念银行的股价大涨，而互联网金融的高速发展，的确能利好此前缺乏物理渠道的保险行业，但迄今为止，4家上市保险公司在互联网金融等新兴领域并无实质性突破动作；二是支持政策不到位，能够撬动保险消费上一个新台阶的“税收递延优惠”政策，今年能否落地仍是变数。