银行信用支付蓝图出炉 12股最大赢家

　　网宿科技：业绩明显复苏估值偏高

　　随着业务量回升，前期投入将会逐步得到消化。由于国家对互联网的清理整顿，公司在营业收入减少的同时，带宽成本以及固定资产折旧却不能随之下降。2009年公司新增设备类固定资产投资4，869.37万元，主要用于在全国各地以及海外布置节点，但受互联网行业清理整顿这一突发事件的影响，投资的项目未达到预期的效益。随着2010年互联网市场环境的改善，公司针对主营业务的投入初见成效。2009下半年，公司进行战略调整，为使业务纵向发展，公司在研发方面大量投入，引入高级营销人才。公司的核心竞争力得到强化，市场开拓能力也进一步提升，在整顿后的互联网市场中将继续保持优势地位。我们预计随着业务量的逐季增长，前期的大幅投入将会得到消化，从而利润率也将得到提升。

　　建议关注公司业绩复苏趋势，但创业板整体估值较高，暂给予“中性”评级。国家在09年下半年起开展对全国范围内互联网不良信息、低俗信息的清理整顿，整顿的力度空前之大，一定程度上抑制了公司部分IDC和CDN业务的需求。在中国网站数量的快速增长与网络服务内容不断增加的大背景下，预计公司业绩随着国家对互联网整顿的影响逐渐减弱而恢复增长。预计公司10、11年EPS分别为0.58、0.80元，相应动态市盈率分别为65、47倍。考虑到目前创业板估值整体处于较高水平，我们暂给予公司“中性”评级。(申银万国尹沿技)