煤制气业未来7年将迎来井喷式增长 两股值得关注

　　据石油化工市场信息服务商安迅思透露，截至今年3月5日，国内已投产的煤制天然气项目有4个，合计产能约34亿方。预计到2014年底，煤制天然气项目总产能有望达101亿方。煤制气发展正稳步提速。

　　煤制气未来7年将迎来井喷式增长

　　中国石油和化学工业规划院院长助理张方近日预计，未来7年内煤制气将迎来井喷式增长，到2020年国内煤制天然气产量预计达到600亿方，是十二五规划中2015年产量180亿方的3倍有余。

　　根据国家天然气发展十二五规划，2015年中国煤制天然气产量将达到150亿~180亿立方米。而据业内人士对现有已上马煤制气项目测算，预计2015年煤制天然气产量将达到180亿立方米。

　　张方预计：“到2020年广义煤化工原料用煤总量将比2012年增长大约一倍，达到14.6亿吨。其中增长最快的领域是半焦、煤制天然气和甲醇。其中半焦的最终消费领域主要是发电和冶金，半焦产业本质上是对高挥发分的低阶煤进行分级利用，即先提油，后发电。”

　　“雾霾围城”迫使中国加快发展煤制气

　　燃煤被认为是雾霾席卷大半个中国的“祸首”，而清洁的天然气现在愈加受人青睐。

　　2014年1月4日，国家减灾办、民政部首次将危害健康的雾霾天气纳入2013年自然灾情进行通报。 2014年2月，习近平在北京考察时指出：应对雾霾污染、改善空气质量的首要任务是控制PM2.5，要从压减燃煤、严格控车、调整产业、强化管理、联防联控、依法治理等方面采取重大举措，聚焦重点领域，严格指标考核，加强环境执法监管，认真进行责任追究。

　　由于我国环保压力的加大，清洁能源的需求将不断提升。近年来，国家大力推动“煤改气”和“油改气”行动，进而推动天然气需求的大幅增长，同时也催生了煤制气市场景气度的提升。目前煤制天然气的生产成本相对较低，与传统天然气价格相比，优势明显。在市场需求不断提升，加之扶持政策的陆续出台，煤制气行业的发展有望提速，相关概念股值得关注。

　　民生证券指出，在煤制天然气工程领域，中国化学主导地位明显，目前参与、设计了绝大部分在建煤制天然项目，将成为煤制天然气产业化的最大受益者，东华科技依托中国化学积极参与煤制天然总包项目也会分得一羹。

　　民生证券：大气污染防治力推煤制气，大规模产业化可期

　　大气污染防治计划发布，煤制天然气扮演重要角色，明确提出制定煤制天然发展规划，加快煤制天然气产业化和规模化步伐国务院发布大气污染防治计划，清洁能源替代利用作为大气污染防治的重要途径得到进一步重视。明确提出，要加大天然气、煤制天然气、煤层气供应。并制定煤制天然气发展规划，在满足最严格的环保要求和保障水资源供应的前提下，加快煤制天然气产业化和规模化步伐。到2015年，新增天然气干线管输能力1500亿立方米以上，覆盖京津冀、长三角、珠三角等区域。我们认为在治理大气污染的压力下，发展现代煤化工尽管不是降低污染的最佳选择，但却是最现实的选择。今年以来政策利好频传，政策转向明确，确立对现代煤化工鼓励发展加大建设力度的政策导向，煤化工正迎来政策黄金期。

　　煤制天然气技术成熟，产业化规模化条件正逐渐具备，大规模产业化可期，在政策与投资推动下，将领跑“十二五”新型煤化工煤制天然气的能源利用效率最高，是中国实现减排目标最为现实途径，上半年新批项目中天然气就占一半。而天然气提价趋势明显，企业投资效益提高，并且国家正进一步出台政策解决煤制天然气企业在气价、市场、调峰等方面遇到的具体困难，高度重视对煤制天然气输气管网的规划和建设力度，伊宁-霍尔果斯输气管道、霍尔果斯-韶关、伊宁-韶关等管道正在建设，现有项目中大唐国际克什克腾项目一期、新疆庆华项目一期工程已经建成投产，试运营良好。煤制天然气产业化规模化的条件正逐渐具备，我们认为在政策与投资推动下，煤制天然气即将进入大规模产业化阶段，将领跑“十二五”新型煤化工。

　　在煤制天然气工程领域，中国化学主导地位明显，目前参与、设计了绝大部分在建煤制天然项目，将成为煤制天然气产业化的最大受益者煤制天然气领域，中国化学占绝对主导地位，参与、设计了绝大部分在建煤制天然项目。公司几乎掌握了全部的世界煤气化技术，国内多采用赛鼎的碎煤加压技术，旗下子公司在煤制天然气领域技术各有优势所长：东华科技GSP和水煤浆，五环Shell，天辰、华陆和成达水煤浆。目前煤制天然气工程市场，我们粗略统计，中国化学项目参与率占现有项目70%左右。中国化学将成为煤制天气产业化的最大受益者，东华科技依托中国化学积极参与煤制天然总包项目也会分得一羹。

　　稳经济下投资加速明显，煤化工投资环境已经发生变化，项目普遍提速，业绩低谷已过，目前正是买入的最好良机受去年“十八大”召开和今年上半年地方换届、以及宏观调控的影响，上半年很多投资项目在上半年出现落地满与进度延缓现象。但是现在情况已经发生变化，正如我们前期报告所论述，自7月以来，中央定调稳增长，投资作为重要政策方向加以推动，地方普遍明确加快投资建设，信贷资金支持方面也持续改善。近期国家一系列稳增长综合举措取得了实效，经济回升趋势渐显，8月投资数据表明投资已在加速。我们认为现代煤化工投资项目落地与工程进度也将在四季度加快，行业业绩低点已过，目前正是买入的最好良机，强烈推荐中国化学、东华科技。

　　风险提示：项目进度低于预期风险，业绩低于预期风险。

　　个股点评：

　　东华科技：订单趋势向好，煤制乙二醇或将发力

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：张琨，王建日期：2013-11-13

　　投资要点：

　　业绩短期受经济形势影响有所波动；煤化工行业景气保障持续发展，订单趋势向好，煤制乙二醇成为订单增长强大推力。下调13-14年EPS至0.6、0.84元(下调前0.94、1.23元)，下调目标价至25元，维持增持评级。

　　部分项目进度受阻导致短期经营波动，14年将会好转。前三季度净利润同比下滑29%，主因部分于项目的特殊原因以及业主本身资金状况导致工期滞后，或者是结算不及时；加上12年新签订单较少使得公司在手项目不多，使得业绩波动较大。公司预计全年归属母公司净利润增速-30-0%，我们预计公司全年业绩将会延续第三季度的趋势，不会有太大波动。

　　新签合同趋势向好，煤化工行业景气保障持续发展。我们预计公司前三季度新签合同额约63亿，其中国内合同约25亿；刚果钾肥项目32亿，白俄罗斯氮磷钾化肥项目约6亿，海外合同成为公司订单新亮点。我们预计随着公司乙二醇等技术优势为市场认知，公司国内合同额将恢复高位。发改委9月22日再发中石化准东项目7个路条，我们预计本年内还会有项目获路条。这表明经济增速下滑背景下煤化工行业依然受政策支持。

　　煤制乙二醇技术领先，将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料，未来缺口约1千万吨(总需求或将达两千万吨)。煤制乙二醇首先会替代进口产品，然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年，已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇井喷时间。煤制乙二醇生产成本约3800元/吨，相较于目前售价，利润空间较大。

　　风险提示：宏观经济形势影响业主，进而影响项目的执行及结算。

　　中国化学：克旗项目破冰煤制，天然气有望迎来建设高峰

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：于洋日期：2013-12-11

　　大唐克旗煤制天然气项目价格为2.75 元/立方米(含税).

　　大唐发电  （601991 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布公告，克旗煤制天然气项目与中石油销售公司签订《煤制天然气购销协议》，试运期和递增期天然气年供应量将分别为12 和25 亿立方米，高产稳产期年供应量为40 亿立方米。协议规定2013-2016 年煤制天然气价格为2.75 元/立方米(含税)，2017 年后价格可根据市场情况再做调整。

　　价格略超预期，盈利示范效应强。

　　北京增量气最高门站价格为3.14 元/方(含税)，考虑到管道运输、储气库调峰等成本因素，我们认为此次协议价格已属出厂气较高价格。根据瑞银公用事业团队预测，按此销售价格克旗项目IRR 约为13%，净利率为24%，作为首个供气的煤制天然气项目，我们认为其为市场树立了较好的盈利示范效应。

　　中国化学  （601117 股吧,行情,资讯,主力买卖）有望充分受益煤制天然气项目发展。

　　我们预计随着克旗项目价格确定以及各地方政府环保压力增加，未来煤制天然气项目或将逐步进入规划/建设高峰。考虑到中国化学在煤制天然气领域很强的竞争优势，我们预计公司新型煤化工订单高峰有望出现在2015 年，至2018 年公司新型煤化工业务累计收入将达到1082 亿元。

　　估值：维持“买入”评级及目标价。

　　公司是我们最为看好的标的之一，维持13-15 年EPS 为0.74/0.91/1.15 元预测和10.90 元目标价( 基于瑞银VCAM 现金流贴现估值法，WACC 为10.7%)，考虑到后期业绩增长持续性，继续给予“买入”评级。