钢铁行业：有条不紊 有的放失

　　投资要点

　　2014年2月14日，业内第一篇钢铁电商行业报告《钢铁电商是怎样炼成的：看好线下向线上的开拓》发布后，钢铁电商版块继续上涨了17%以上。我们认为钢铁电商符合大趋势，版块未来继续上涨的概率较大。逻辑如下四点：从行业角度分析，钢铁电商仅在发展的第一节点上。从行业收入角度分析，后续七个节点完成后，收入有望达到当前规模的10倍左右；

　　当前钢铁电商的股价，虽已部分反映未来收入预期。我们认为反映仅在减少产业链环节等部分，大数据下的库存管理、信用集成管理等线上资源创造的价值，业内并未有充分的预期；

　　市场担心的电商金额大与仓储物流难以管理带来的风险问题，我们认为信用集成管理已很好解决；钢铁电商最终的竞争格局为一两家独大，或寡头竞争。

　　在最终的竞争格局中，信用集成管理带来的泛资产管理，成为各平台的核心竞争力。而达到该类模式下，除需大数据下的库存管理作为支撑，更重要的需经过减少产业链层级的环节。

　　基于减少产业链层级的逻辑，我们看好有潜力将买方客户拓展至终端、次终端的平台。同时鉴于钢铁流通领域，存在如垫资、熟人交易等传统供销渠道等问题。我们当前相对看好具有线下资源、已具有贸易经验大贸易商的电商平台。

　　风险提示：信用额度出售短期受限、重资产扩张带来资金占用过多、下游需求短期大幅下降、线上系统软件的风险。