黑色金属行业：新增供给压力小 产量调整回升

　　核心观点： 新增供给压力较小，统计局产量因统计调整环比显著回升 2014 年1-2 月两组粗钢日均产量环比双双上升，但中钢协产量仍处低位，目前新增供给压力不大。而统计局产量涨幅明显，两者产量之差大幅扩大。

　　正如我们在《钢铁SVIP 量化分析框架之二：量》中提到，年初统计局粗钢产量涨幅远大于中钢协粗钢产量，原因在于统计局把前一年四季度的部分产量递延到下一年年初上报。 3 月非钢协会员企业粗钢日均产量或将回升 2014 年1-2 月中钢协会员钢企粗钢日均产量上行，非会员钢企粗钢日均产量继续下行。由于非钢协会员钢企日均产量的变化滞后于上一个月统计局与中钢协的产量差一期，所以我们预计2014 年3 月非钢协会员钢企日均产量或将显著回升。

　　3 月统计局与中钢协产能利用率或将小幅下降 由于钢铁PMI 生产指数对统计局和中钢协的粗钢产量产出缺口有一个月的领先作用，考虑到2014 年2 月份钢铁生产PMI 继续回落，并跌至阶段性低位，预计2014 年3 月份统计局和中钢协的日均产量产出缺口将有所回落，统计局与中钢协的粗钢产能利用率将小幅下跌。

　　维持行业"持有"评级，继续看好油气输送管公司 我们认为2014 年1-2 月中钢协依旧处于低位的原因是环保压力、钢厂持续亏损、春节因素与淡季效应，而统计局产量大幅上涨则是由于统计调整。因钢材库存高企，预计3 月份统计局和中钢协的日均产量难有大幅上涨。3 月份旺季逐步到来，但由于港口铁矿石库存与钢材库存高企，钢价矿价均有下跌空间，基本面或继续下行，而环保淘汰落后产能进展仍有不确定性。继续看好油气输送管龙头公司，以及业绩高且估值低的公司。 3 月份广发钢铁组合及比例：久立特材(40%)、玉龙股份(30%)、金洲管道(10%)、大冶特钢(10%)、宝钢股份(10%)

　　风险提示：需求和补库存低于预期；环保去产能不及预期；行业亏损风险。