三桶油混合所有制改革扩至天然气 7概念股解析

　　个股点评：

　　深圳燃气：13年业绩略低于预期

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：徐颖真，郁威日期：2014-01-13

　　2013 年全年扣非净利润6.06 亿元，同比增长23.2%

　　公司发布2013 年度业绩快报，实现净利润7.07 亿元，同比增长33.8%，对应EPS 为0.36 元，比我们此前预测的0.39 元低7.5%；扣非后净利润为6.06亿元，同比增长23.2%(满足股权激励行权条件，2013 年扣非净利润高于2011 年51.9%)，对应EPS 为0.31 元，较我们此前预测低9.9%。

　　全年收入同比减少4.4%，但燃气收入增长21.2%

　　2013 年全年公司天然气销量13.82 亿方，略低于我们预测的14.09 亿方，同比增长23.8%，其中电厂气量增长45.4%。天然气销售收入同比增长21.2%，略低于销量增速，这是售气结构变化导致。全年营业总收入同比下降4.4%，主要是由于液化石油气批发收入下降，但该业务对公司净利润贡献微乎其微，收入下降影响不大。

　　市场开拓差强人意，导致近期股价大幅下跌

　　一、13 年以来公司异地项目的拓展步伐明显低于前几年，我们分析客观上，行业的热门导致市场上收购天然气项目的价格越来越高，主观上公司现有资产的回报率高，因此选择项目更加苛刻，导致可收的项目越来越少；二、中国燃气电厂电价(超出火电部分)仍完全依赖地方政府补贴，深圳电力供给宽裕之后燃机电厂的发电量受压，公司面临有气源无需求的困境，且经济结构调整等因素也使得深圳工商业需求增长低于预期。未来我们期待公司在市场发展和气源开拓上取得突破。

　　估值：维持目标价9.82 元和“买入”评级

　　我们维持公司2014-15 年盈利预测0.43/0.50 元，公司目前股价6.87 元，不仅低于公司股权激励行权价7.32 元，也低于2009 年公司IPO 发行价6.95 元。

　　我们基于DCF 模型，假设WACC 为8.6%，得到12 个月目标价9.82 元。

　　陕天然气2013年三季报点评：公司发展向好不变

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王伟纲日期：2013-11-12

　　2013年1~9月，公司实现营业收入27.59亿元，同比增长6.08%，实现净利润2.30亿元，同比下降8.07%，每股收益0.23元。

　　公司销售毛利率18.11%，同比下降0.14个百分点。财务费用1.55亿元，同比上升53.22%。

　　展望后市，陕西省计划到2015年，对西安市周边100公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造，市级城市气化率由81%提高到88%，县级由42%提高到60%，乡镇由30%提高到40%，实现气化总人口1500万人，天然气消费总量达到每年150亿立方。该工程的实施，为公司的发展创造了良好的机遇。

　　维持对公司2013、2014和2015年的业绩预测，EPS分别为0.36元、0.42元和0.55元。维持对公司股票的投资评级为“谨慎推荐”。

　　风险提示：公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性，如果用户的增速较慢，将可能导致公司销气量的增速达不到预期，从而影响对公司的预测业绩。