三桶油混合所有制改革扩至天然气 7概念股解析

　　长春燃气点评报告：非居民气价上调抑制工商业需求增长

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：陈亮，林红垒日期：2013-07-01

　　一、时间概述：

　　6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案，调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。

　　二、分析与判断：

　　短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量，增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气(权重分别为60%和40%)等可替代能源保持合理比价的水平；存量气价格分步调整，力争“十二五”末调整到位。

　　公司存量气1.4亿方，未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下，非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长，增加公司开拓新工商业客户的难度。

　　如不能完全向下游传导，公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户，如公司不能将成本向下游传导，公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算，公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。

　　公司气价具有较强向下传导能力，业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%，且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，民用气定价机制理顺，公司业绩反转趋势不改。我们判断，在民用气价实现上下游联动的背景下，相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力，本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。

　　政策推动公司销气量进入快速增长期，气源保障充足。2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划，提出控制大气污染物，天然气替代燃煤锅炉等政策，我们判断，供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方，分别增长51%、91%、63%。

　　预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的高增长。

　　风险提示：公司天然气销量不达预期。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元，对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　新疆浩源：业绩大幅增长，阿克苏为公司提供广阔发展空间

　　类别：公司研究机构：民生证券股份有限公司研究员：林红垒，陈亮，陶贻功日期：2014-03-03

　　公司发布2013年业绩快报：

　　2013年公司实现营业收入2.75亿元，同比增长15.42%，实现归属上市公司股东的净利润为0.82亿元，同比增长26.11%，每股收益为0.69元。其中四季度实现收入0.86亿元，同比增长2.4%，归属上市公司股东净利润0.25亿元，同比增长25%，单季度每股收益0.21元，环比及同比均实现大幅增长。

　　四季度业绩快速增长，调价影响小

　　冬季是公司传统的销售旺季，从单季度来看，4季度公司收入环比三季度收入增长39%，归属净利润增长47%，盈利能力进一步提高。

　　从同比数据来看，相对于去年4季度，公司单季度收入及归属净利润分别同比增长2.4%和25%。

　　公司上游非民用天然气出厂价格自2013年9月1日上调0.2元/方，从实际运营情况来看对公司盈利影响不大。

　　2014年工业用气是亮点

　　2012年公司天然气销量不到1亿方。

　　公司覆盖范围内阿克苏经济开发区及拜城重化工工业园区工业用气规模潜力巨大。其中阿克苏经济开发区预计2015年直供工业用户用气量9000万方，大型工业用户年用气量达到93000万方。拜城重化工工业园按照规划工业用气量远期将有30亿方。

　　除规模较小的工业用户由公司销售天然气外，大型工业用户将使用公司的管网输送天然气，公司收取相应的管输费。但由于新建管网建设少，新增折旧等成本相对不高，因此公司未来的管输业务盈利能力非常可观。预计2014年公司开始为工业用户管输天然气，规模将有2亿方左右。

　　阿克苏地区燃气市场空间巨大，公司高成长确定

　　公司基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务，并不断向周边地区扩展，从隅于一市逐渐成为跨区域公司。凭借优异的销售结构及成本，公盈利能力远高于A股同类公司。依托阿克苏地区的大市场，到2015年公司车用天然气及民用气销量较2012年均将翻一番。此外，工业用气量潜力更大。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.69元、0.98元和1.65元，对应市盈率分别为48倍、34倍和20倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力，具有垄断优势的公司未来成长空间巨大，维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示：

　　下游用户开拓低于预期的风险，上游气价继续上调无法转嫁的风险。