成本降需求增 电力行业盈利进入上行区间

　　2012年以来，煤炭供需情况逐渐转向对电力行业有利的方向，煤炭价格一路下跌，电力行业的盈利能力稳步提升。

　　在经济走势并不明朗的现在，逆周期同时高股息的电力行业，对低风险资金的吸引力大增。同时，电力行业的改革步伐越来越快，对电力行业的发展提供了强大的刺激作用，电力行业的上市公司有望分享改革红利。

　　2012年以来，煤炭价格一路下行，2013年4季度虽然一度反弹，但是并没有维持多久就迅速回归本色。2013年至今不到5个季度中，根据环渤海动力煤(Q5500K)指数的各季度均价分别为625元/吨、611元/吨、560元/吨、568元/吨和573元/吨。上周三公布的环渤海动力煤指数为538元/吨。从港口监测数据来看，3月18日，秦皇岛山西产(Q5500k)动力煤平仓价525元/吨。

　　有专家预测，煤炭消费量在2020年达到峰值47.6亿吨。环比压力下，煤炭需求增速则在放缓，煤炭供大于求将是长期趋势，煤价处于下行通道的趋势难以改变。

　　从近期对主力电厂的调查情况来看，2014年1季度，主力电厂的煤炭成本同比和环比处于下降趋势中。

　　煤炭成本一般占火电行业成本的60%~70%。粗略测算下，煤炭成本下降30元可以抵消电价下调1分钱。在煤价持续下行，下跌幅度足以抵消去年9月份电价下调带来的负面影响，使2014年1季度的毛利率水平同比持平甚至略有提高。另一方面，用电量需求增速保持平稳。中电联在《2014年度全国电力供需形势分析预测》中预计，全社会用电量同比增长7.0%左右。

　　沿海六大电厂的耗煤数据显示 ，截至3月17日，2014年1季度六大电厂平均日耗煤66.96万吨，同比增加7.19%。说明1季度主力电厂的发电量正稳步增加，甚至略超预期。上证报资讯调查数据显示，主力电厂的发电量同比增速多数在5%以上，3月份由于基数较低，同比增速还有提高。

　　毛利率水平稳中有升，发电量增速持续稳定，火电行业1季度业绩有望实现稳定增长。其中，华电国际和华能国际对煤炭成本敏感度较大。在京津冀等大城市，环保压力日趋严重，火电发展受到一定限制，对外围煤电基地的外送需求势必增加，内蒙华电和皖能电力的利用小时数有望得到提升。

　　此外，有利于电力行业的各项改革步伐也在加快。《优先股试点管理办法》即将发布的传言甚嚣尘上，对负债率普遍较高的电力企业，从市场获得权益性资金补充股本的融资手段，对电力企业调整债务结构降低风险具有重要意义。混合所有制的改革将为电企注入新的活力，而新电改的预期更是给电力行业发展提供了无限的想象力。

　　(本报数据研究部 顾逸峰)