医改大势所趋 民营医院15股分享饕餮盛宴

　　仙琚制药:业绩拐点已现

　　仙琚制药 002332

　　研究机构：上海证券 分析师：张凤展 撰写日期：2014-03-03

　　投资摘要

　　估值与投资建议

　　由于受到上游原材料涨价、固定资产折旧增加以及综合管理成本上升等因素影响的影响,公司2013年业绩下滑严重,我们认为2013年度将是公司业绩低点,2014年将全面好转,主要基于以下2点原因:1、激素行业受到原材料价格上涨的影响已经造成多数企业亏损,小企业的退出使行业龙头有机会扩大市场占有率,2013下半年开始原材料价格开始大幅回落,从而公司的毛利率会有所改善。2、公司推出的新产品赛米司酮,以及切入哮喘吸入剂业务将打开公司另一增长极。

　　核心假设或逻辑

　　盈利预测主要假设:根据我们分析,我们认为随着原材料价格的下跌,公司皮质激素业务在2014年将有所恢复,增速恢复至正常水平10%左右,毛利率水平也将有较好改善,恢复至20%的水平。妇科产品在新产品的推动及行业自身的发展,我们预计维持目前30%左右的增速,毛利率水平较2013年有所回升。麻醉及肌松产品维持目前增速,毛利率维持不变。

　　预测2013年-2015年公司的EPS为:0.18、0.40、0.55元,净利润同比增长分别为:-48.85%、122%、36%。

　　核心假设或逻辑的主要风险

　　第一,皮质激素行业持续低迷,原材料价格大幅波动

　　第二,公司新产品不受认可,产品推广困难