石墨烯市场规模或达万亿元 概念股值得关注

　　方大炭素：需求减少，税费增加，利润下滑五成

　　研究机构：信达证券 日期：2014-3-6

　　事件：2014 年3 月3 日晚方大炭素发布13 年年报，13 年公司实现营业收入33.73 亿元，同比减少15％；实现归属母公司股东净利润2.36 亿元，同比下降49％。基本每股收益0.1451 元，低于我们的预期。经董事会审议的2013 年利润分配预案为：以 2013 年12 月31 日总股本 1,719,160,378 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利0.5 元(含税)，共派发现金股利85,958,018.9 元。 点评： 四季度单季亏损，计提大额资产减值损失。2013 年四季度公司单季净利润为亏损1890 万元，主要是产品毛利率略降、三项费用上升，以及计提1117 万资产减值损失所致。

　　毛利率较为稳定，利润大幅下滑源于销售减少、税费增加。2013 年公司生产炭素制品 16.5 万吨，生产铁精粉 102.5 万吨。由于下游钢铁、黄磷、工业硅等受经济增速下滑、产业调控、淘汰落后产能等因素的影响，对炭素和铁精粉需求下降，公司2013 年销售收入同比下降15%。2013 年炭素和铁精粉市价下降不多(炭素年均价下降2%，铁精粉年均价下降3%)，公司产品整体毛利率31.5%，较去年同期略降1.2 个百分点。三费占总营收比例为21.4%，同比上升3.4 个百分点。此外，公司所得税率由2012 年的23%大幅上升至31%。销售减少、税费增加是公司净利润下滑五成的主要原因。

　　"做大规模，加快创新"是公司的发展战略。公司发展战略为继续做优做强大规格、超高功率石墨电极和高炉炭块，以项目建设为载体，加快炭素新产品的开发，在核石墨、纳米炭材料、特种石墨、碳纤维、石墨导热片等领域取得突破。近年来公司取得的技术突破有：成功攻克了高温气冷炭堆内构件项目技术难题，取得了国家《民用核安全机械设备制造许可证》；低温辐射电热膜、锂电池负极材料等炭素新材料已陆续投放市场；在炭素制品领域获得多项专利。

　　"降本增效、质量管理"是公司2014 年的工作重点。2014 年公司将从生产、营销、研发等方面齐抓共管，全面促进降本增效；重点做好超高功率石墨电极、中细结构石墨、核石墨、高端负极材料、碳化硅炭砖等新材料研发进度。

　　盈利预测及评：由于公司税费增加幅度高于预期，我们下调盈利预测，预计方大炭素14-16 年摊薄EPS 为0.18 元(-0.07)、0.26 元(-0.09)、0.34 元。按14-3-4 收盘价7.20 元计，对应的14 年PE 为41X。考虑到公司在高端石墨领域的发展前景，维持"增持"评级。

　　风险因素：钢铁行业持续低迷；铁矿石价格大幅下跌；高端石墨项目进展低于预期。