券商评级：主力趁机调仓 25股仍藏丰厚利润

　　　　先河环保:监测市场持续扩容,VOC治理需求迫切

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威,张赫黎 日期：2014-03-19

　　投资建议:预计计公司2013~2015 年EPS 分别为0.31、0.45、0.59 元。

　　增速分别为45%、31%。考虑到公司主业占比70%的空气监测仪器,在2014-2015 年能保持年均50%以上增长,以及VOC 治理潜在的700-1000 亿空间,给予公司2014 年52 倍PE 水平,目标价23.4 元,首次给予“谨慎增持”评级;

　　新开拓VOC 治理领域,空间可观,需求迫切,公司具有技术和区位优势。公司3 月11 日成立合资公司,主营VOC 治理业务。重污染地区要求2015 年完成治理,市场规模估计在千亿左右。结合合作方在VOC 治理领域积累的技术优势,以及公司自身所处的京津冀地区对于雾霾治理的迫切需求,我们预计VOC 治理能够成为公司另一大利润来源。若后续公司能够取得实质合同,可以进一步增厚业绩;

　　市场扩容与扶持国产大环境下,大气监测主业将维持快速增长。2013年以后,监测布点数大量增加,新增监测指标,会带来新的仪器需求。

　　并且环保部门明确同等条件下,优先采购国产设备。我们预计2014-2015 年公司该部分业务收入年化增速在50%以上;

　　第三方运营业务迎来更快增长。预计大量增加的大气、水等环境监测点位,将给政府带来人手不足的问题,需要专业的环境监测仪器厂商进行运维和后续服务。我们预计未来两年该部分业务收入年化增速在50%以上;

　　风险提示:公司主要客户为政府,存在财政拨款滞后的风险。雾霾监测点位饱和后,公司面临增长放缓的风险。