国家林业局推进林业改革 两家公司当重点留意

　　太阳纸业:盈利显著改善,转型值得期待

　　太阳纸业 002078

　　研究机构：安信证券 分析师：张妮 撰写日期：2014-03-03

　　盈利显著改善:公司发布2013年年报,实现营业收入108.95亿元,同比增长4.67%;净利润2.85亿元,同比增长61.4%;扣非净利润2.94亿元,同比增长264.79%;每股收益0.25元;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税),资本公积金每10股转赠10股。公司传统主要产品双胶纸和铜版纸盈利出现显著改善,毛利率分别为17.0%和14.9%,较上年分别增长4.8和4.9个百分点。

　　转型值得期待:公司积极实施战略调整与转型,拉长产业链条,实现产品多元化,研发新材料,由工业用纸向消费品领域拓展,未来目标形成“四三三”利润构成,即现有纸产品利润占40%、新材料(溶解浆和木糖等)占30%、生活用纸占30%。进口浆粕反倾销裁定有望提振溶解浆价格,公司拥有最为先进的溶解浆技术,成本最优,木糖等副产品收益可观,已进入试产阶段。公司投资新建50万吨牛皮箱板纸、50万吨瓦楞纸项目;12万吨生活用纸项目已实现投产。老挝的林浆基地建设稳步推进,预计2016年投产。

　　盈利预测和投资建议:公司以严格高效的管理水平,各项盈利指标一直处于行业领先。我们认为造纸行业正在走过景气最低点,而公司的战略转型将带来高速发展的机遇。预计公司2014-2016年收入增长5.7%、12.5%和17.3%;净利润增长78.5%、44.5%和44.1%;每股收益为0.44元、0.64元和0.92元;首次给予“买入-A”评级,目标价9.6元,对应2014年15倍估值。

　　风险提示:行业整体复苏缓慢,公司新业务转型的不确定性。