曹妃甸自贸区上报国务院 3只概念股迎战略性机遇

　　冀东水泥：超出市场预期 买入评级

　　2014-01-20 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：密叶舟 刘强

　　[摘要]

　　2013年业绩预增：同比增长70%-100%；超出市场预期公司发布2013年业绩预增公告，预计2013年净利润同比增长70%-100%，对应的EPS为0.227-0.267元，业绩虽然略低于我们预计的0.28元，但高于市场的一致预期。

　　成本下降、销量提升是业绩大幅增长的主要原因受益于煤炭价格的下跌、成本端的控制，我们预计2013年公司的生产成本下降至170元/吨以下，成本的下降带来吨毛利超过55元/吨。同时，水泥与熟料的总销量有所增长，我们预计同比增长近10%。

　　环保带来的“去产能”有望持续，我们继续看好2014年华北市场的触底回升我们看好2014年华北地区因为环保问题带来的“去产能”，供给端的收缩将带来行业供需的明显改善，我们继续看好华北市场的盈利回升。

　　估值：重申“买入”评级，目标价10.30元，弹性大目前股价对应的2013E的PB为0.79x，处于历史最低的水平。我们认为公司2014年的盈利弹性非常大，重申“买入”评级和10.30元的目标价，其中目标价的推导是基于瑞银VCAM绝对估值模型(WACC7.7%)得到的。