可穿戴获新引擎 五领域14股享寡头盈利

　　歌尔声学:产业链延伸,延续高成长

　　歌尔声学 002241

　　研究机构：万联证券 分析师：王赵欣 撰写日期：2014-03-14

　　事件:歌尔声学  （002241 股吧,行情,资讯,主力买卖）近期公布了公司2013年年度报告,2013年,公司实现营业收入1,004,881.85万元,同比增长38.54%,实现归属于上市公司股东的净利润130,662.65万元,同比增长44.05%;基本每股收益0.86元,业绩符合预期。此外,公司预计2014年一季度利润将同比增长30%~50%。

　　投资要点:

　　2013年回顾,业绩快速增长,盈利能力良好:在2013年智能终端产品市场快速增长的背景下,公司各类业务增长迅速,实现营业收入100.5亿元,同比增长38.54%;电声器件业务实现收入81.2亿元,同比增长44.28%,电子配件业务实现收入16.3亿元,同比增长14.2%。分季度来看,公司Q4实现营收37.88亿元,较去年同期增长39.16%,Q4归属于母公司所有者的净利润为4.94亿元,较上年同期增49.70%,分别较三季度的30%和36%高出9和14个百分点,盈利能力稳中有升。

　　2014年展望,传统智能终端增速放缓,新兴产品生机勃勃:根据IDC数据,2014年消费电子智能终端产业仍将保持快速发展,智能手机出货量将达到12.48亿部,增长24.3%;智能平板电脑出货量将超过笔记本电脑,达到2.8亿台,较2013年增长23.34%;智能电视的出货量将达到1.08亿台,同比增长57%。此外,Businessinsider预测目前全球可穿戴式市场规模约为30~50亿美元,并将在未来两到三年成长为300~500亿美元,呈现爆发性增长态势。公司的电声器件和电子配件符合消费电子产品朝着智能化、轻薄化、便携化发展趋势,拥有广阔的市场前景和发展机遇。

　　市场开拓领域,公司在大客户产业链中的份额仍有提升空间:苹果在产品设计、顾客粘性上有独特的优势,相对于安卓操作系统,有非常明显的优越性。虽然苹果5代智能机的表现差强人意,但是“隔代旺”的历史经验和苹果所申专利的迹象表明,苹果将会在6代机发力创新,带来全新的体验,进而带动新购和换机需求。此外,公司供应苹果单机的产品数量不断增长,价值量也不断提升。除苹果外,公司不断开拓新的国际客户,且市场份额有进一步提升的空间。

　　产品结构方面,公司依托声学平台,产业链延伸开拓新蓝海:歌尔声学可以为客户提供全方位的声、光、电整体解决方案,作为全球声学龙头厂商,其发展不仅仅局限于电声元件,公司不断以电声元件为基础,进行战略延伸,平台化优势明显。目前产品触角已经涉及智能穿戴、智能汽车、智能电视和智能游戏机等新兴领域,2014年或将有所突破,这些领域都将是我国电子行业未来新增长点,看好公司在这些领域的成长空间。

　　盈利预测与投资建议:我们继续看好消费电子的增长前景,认为歌尔声学将会在产业链中充分受益。公司以电声为基础,不断拓展智能穿戴,智能汽车,智能家居等领域,将会为公司带来新的增长点,随着公司产品在下一代智能穿戴,智能汽车等新兴快速增长市场的渗透率提升,公司的估值水平也会进一步提升。公司2013~2014年EPS 分别是0.86/1.34元,目前股价对应的PE分比为31.6和20.2倍。给予“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,技术更新等。 2011 2012 2013