山东推动物联网产业发展 3概念股有望受益

　　歌尔声学：成长有望延续 买入评级

　　2014-03-13 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：张孝达

　　[摘要]

　　市场对消费电子行业前景过于悲观智能手机由于渗透较高、增速有放缓趋势，但瑞银集团预测2014年出货量将依然保持22%的相对高位增长；平板电脑(尤其是安卓系平板电脑)仍保持强劲的增长势头；可穿戴设备也有望成为智能手机、平板电脑后新的增长点。

　　总体而言，在手机增速下滑的背景下，市场对智能手机相关股票寻找新的估值中枢，一旦新的中枢确立，悲观情绪或可得到纠正。

　　电声器件领域具备国际竞争力，新的产品线不断扩张歌尔声学在微电声领域研发投入力度较大，并具备核心技术平台，使得公司在全球电声器件领域占据领先地位，并利用声学产品的竞争力争取各领域最优质的客户。其他已经进入或正在进入的领域包括动态3D眼镜、游戏机控制器、摄像头模组、整机组装等。

　　苹果、三星依然是最重要客户，但收入占比在下降公司在客户方面坚持服务国际一流客户的大客户战略，其客户包括苹果、三星、索尼、松下、诺基亚、华为、缤特力、微软、Google等。目前苹果、三星依然是公司最重要的客户，但收入占比在不断下降。

　　估值：重新覆盖给予“买入”评级，目标价32元我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.35/1.67/2.11元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，在WACC假设为7.9%的情况下，推导出目标价32元，给予“买入”评级，对应2014/15/16年PE分别为23.70/19.16/15.16倍。