证监会正式发布优先股试点管理办法 蓝筹股迎升机

　　国电电力：剥离煤化工，突出主业，提升估值

　　研究机构：银河证券日期：2014年1月26日

　　核心观点：

　　一、事件

　　公司控股子公司国电英力特能源化工集团股份有限公司拟将所持有的国电中国石化宁夏能源化工有限公司45%股权转让给中国石化长城能源化工有限公司。

　　二、分析师的分析与判断

　　淡出煤化工业务领域

　　转让前，宁东公司是由英力特集团和长城能化共同出资成立的有限责任公司，注册资金51.3亿元，双方持股比例各为50%，主要负责投资建设宁东煤基化学多联产项目及配套工程建设运营。

　　宁东煤基化学多联产项目及配套工程具体包括：年产50万吨甲醇、年产23万吨乙炔、年产30万吨醋酸、年产45万吨醋酸乙烯、年产20万吨1,4丁二醇5个化工项目；配套建设的公用工程和2×330MW自备热电项目；年产100万吨电石渣制水泥项目；宁东积家井矿区银星二号、宋新庄煤矿项目。目前热电项目已完成168小时试运行，化工项目处于试车准备阶段，预计2014年上半年投入商业运行。

　　转让后，国电电力仅通过控股子公司英力特集团持有宁东公司5%股权，基本上退出了煤化工业务领域。

　　术业专攻，突出主业，增强业绩与财务可靠性

　　公司立足于电力等能源主业。从战略发展角度看，本次转让符合公司做强做优主业的发展战略要求，有利于公司集中精力做强主业和公司的长远发展。

　　消除业绩风险和资本开支压力。从业绩角度分析，宁东煤化工项目预计在2014年上半年投入商业运行，化工业务的稳定性和盈利性存在不确定性，对公司总体盈利的影响具有很大的不确定性。本次转让将消除业绩拖累的风险。从现金流和资本开支角度看，宁东煤化工项目分多期建设，持续的资本开支压力大，本次转让将显著减轻公司的资本开支压力，强化公司资产负债表的可靠性，增强中长期现金流。

　　电力等能源主业平稳增长

　　公司优化业务结构，突出主业。截至2013年末，公司控股装机容量4083万千瓦，其中火电3016万千瓦，水电776万千瓦，风电271万千瓦，光伏19万千瓦。公司业绩快报显示，2013年公司实现营业收入665亿元，利润总额111亿元，归属净利润62.5亿元，同比增长21%。每股收益0.363元。分析师注意到，2013年公司盈利质量高，股权转让类投资收益少，资产减值充分。因此，公司2013年业绩扎实，为14年的业绩表现奠定了良好的基础。

　　2014年业绩增长可期

　　行业趋势上看，分析师看好2014年公司水电、风电等清洁能源业务的内生性增长；对于火电，14年煤价“两头高，中间低”，全年煤价均价同比小幅下降，假设没有电价调整。火电盈利基本保持平稳。

　　公司2014年外延式增长点：部分13年投产机组在14年贡献全年业绩。14年预计新投机组280万千瓦。察哈素煤矿投产，贡献一定业绩增长。

　　由于公司13年业绩扎实，化工业务不确定性消除，考虑到内生性增长与外延式规模扩张，分析师维持对公司2014年每股收益0.4元的预测。

　　三、投资建议

　　优化结构，坐实业绩，消除风险，稳健增长。本次剥离煤化工业务对公司构成重大利好，消除了市场对公司业绩不确定性和资本开支压力的担心。预期好转将提升公司的估值水平。

　　分析师预计公司2013-2015年每股收益分别为0.36元、0.40元和0.47元。目前市盈率为6.4x、5.8x、4.9x。股息收益率分别为7.1%、7.8%和9.2%。维持“推荐”评级。

　　华夏银行：有利于业务拓展和盈能力提升

　　研究机构：长城证券日期：3月6日

　　华夏银行昨日发布公告：自2013年11月至2014年3月间，广州市广域实业有限公司及其一致行动人广州市启通实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司、广州市凯进投资有限公司、广州市仲勤投资有限公司通过上海证券交易所交易系统共计买入本公司股份445,232,271股，占本公司总股本的5.00%。而这五家公司的实际控制人均为恒大地产集团有限公司 .

　　地产龙头入股有助于公司拓展业务和提升盈利能力：1、房地产具有很长的产业链，其入股有利于提升银行和地产双方的产业链。根据研报测算，公司的房地产融资业务比重在股份行中处于较低水平，恒大的入股有利于公司通过地产龙头获得其自身以及上下游的客户，开展各类表内和表外业务，提升盈利能力。2、随着银行开始收紧地产类贷款政策，房地产企业面临的融资环境越来越困难，在这个时点大肆增持银行股，有利于为加强与银行间的合作，从而获得低成本融资的便利。3、此前(13年11月)，万科地产就曾经斥资27亿元获得8.28%的徽商银行的股份，目的就是为了通过与徽商银行合作一方面是为旗下管理的社区提供金融服务，另一方面帮助与公司合作的上下游企业改善融资环境。

　　产业资本入股趋势或加强：由于银行具有筹集低成本资金能力以及广大的客户群和销售渠道等诸多天然优势，对产业资本具有天然吸引力，且目前银行板块动态PB平均仅为0.8倍，具备价值投资的基本条件；此外，银行业本身也面临竞争加剧，需要引入实体产业龙头，来增强自身实力，产业资本的入股趋势将继续加强。

　　银行业向民资开放，或意味着银行业新一轮国企改革的开始：在中国经济增速放缓的背景下，破除原有体制束缚、提升国有资产运营效率，引入民营资本参与国企改革势在必行，自去年开始，央行和银监会在多个场合鼓励民营资本进入包括银行在内的金融业。银行业新一轮的改革在2014年可期，而华夏银行作为地方国资银行之一，具有先行先试的先天条件和优势。

　　北京银行：直销银行与移动金融的共振

　　研究机构：兴业证券日期：2月20日

　　投资要点

　　相对于某些传闻合作的公司，北京银行与小米手机的合作更加符合基本面驱动的方向，特别是北京银行今年新任行长今年首年履新，在业务战略、产品建设、新兴业务打造上都具有明显的提升动力。研报一向认为在中国强强联合的业务发展模式爆发力有限，反而是相对弱势一点的双方合作更有爆发的可能性，从互联网金融的推进角度看，研报更看好北京银行与小米这种合作更对等的业务模式，北京银行打造轻资产业务模式的大幕已经打开，研报静待其产品和收入的提升。研报将北京银行提升到研报推荐标的的前列，看好2014 年业务转型明显的招商银行 、北京银行、平安银行和浦发银行。

　　事件：

　　今日媒体报道，北京银行与小米科技公司在今天上午(2 月19 日)签署了移动金融全面合作协议，双方将在移动支付、便捷信贷、产品定制、渠道扩展等多方面进行合作。

　　点评：

　　首先，小米是专注于自主研发智能手机的互联网公司。手机销售量：2012 年720 万台、2013 年1870 万台，计划2014 年4000 万台。凭借“自主研发、高手机配置、亲民价格”，小米拥有更为忠实的用户群，且多为18-30 岁年轻人，对互联网等新生事物更为接受。研报认为庞大、快速增长且更为忠实的客户群，是小米与北京银行良好的合作基础。

　　研报认为合作的方式：发挥小米的自主研发优势，定制手机银行客户端方式，将北京银行移动金融产品置入小米客户群。负债端，以手机支付为纽带，开展负债业务，北京银行基金、保险牌照俱全，有综合化服务的基础。资产端，以北银消费为纽带，为年轻客户群体提供便利消费信贷等。

　　北京银行作为城商行，对公业务贡献了利润的70%以上，而零售业务不足10%。在利率市场化的背景，公司加速了从重资产银行向轻资产银行的转变

　　通过调研和公司报告，研报可以看出对公业务投行化趋势明显。2013 年，北京银行债券承销总额1059亿，排名14，较2012 年大幅提高8 个位次，在众多全国性银行和大型券商中实现突围。

　　而在零售业务方面则全面拥抱互联网，北京银行实现了在全国主要城市的分行布局，但同时又没有过多物理网点的负担。从去年9 月直销银行的推出，到现在与小米公司的合作，北京银行通过拥抱互联网来进行零售银行业务转型的思路更加清晰可见。研报看好北京银行通过与移动端的零售客户扩张。考虑到小米2000 万以上的客户群体，北京银行有望在2014 年实现零售客户的翻倍，达到2000 万。与之伴随的包括手机支付、基金保险服务、便捷消费信贷等，都是北京银行进行移动端的综合金融服务提供了前提和基础。研报看好公司通过金融与互联网结合方式发展零售业务的意愿。