政策红利陆续落地 医疗器械10股掀起并购高潮

　　宝莱特:血透布局将逐渐完善

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：许希晨,刘晨彬 日期：2014-02-14

　　1.由于反商业贿赂的影响,今年国内监护仪等医疗器械的销售同样也受影响,主要是医院延迟了采购和拿货,并且四季度更加不乐观。我们判断类似监控仪这类采购金额还算比较大的医院设备,明年的医院销售会有一定恢复,但恢复周期会更长一些。公司明年将会推出半插件式产品,未来将会用半插件来逐步取代常规监护仪。我们预计明年监护仪业务增速在10%(正常)-15%(乐观)。

　　2.导致我国透析率低下的主要原因有2个,一是地区经济发展不平衡,血透中心建设落后,血透中心分布不均,覆盖面有限。二是医疗保障体系不全,医疗报销比例有限,患者难以负担。目前,从医保角度来看,制约患者治疗的因素已经基本解决,但从硬件设备也就是血透中心的可及性来看,我们判断由于县级医院建设以及原有的医院扩大血透中心的规模,血透中心不断快速增长,但由于基层医院、社区、企业仍不能获得建设血透中心的资格,以及医护人员资源瓶颈,因此我们认为血透市场难以在短期出现爆发式增长,但在未来几年内都将维持较快的增长。

　　3、从血透产业链价值分布来看,以终端价格计算,耗材明显是最大的组成部分,这里也是代理商利润较高的部分。同时医院的医疗服务也占了很大一部分,由于血透能够为医院带来利润,因此医院建设血透中心的动力还是很足的。因此,公司有计划的逐步进入血透领域,并从耗材和设备中分别选择了血透粉液和血透机为切入点,未来仍有可能通过自建或收购,继续布局耗材中的管路、透析器等产品。最终有望打通血透全产品线、布局全产业链,成为血透综合解决方案的提供者。

　　4.公司目前的2家粉液子公司产品都供不应求,都有扩大产能的需求。我们判断粉液今年收入估计能达到6000万。

　　5、我们预计公司2013年、2014年实现营业收入为2.43、3.25亿,净利润3650万、4930万。EPS0.25、0.34元。对应14年56倍。考虑到公司是血透行业全产业链的布局者,我们给予公司“谨慎推荐”评级。