政策红利陆续落地 医疗器械10股掀起并购高潮

　　尚荣医疗:“医疗平台模式”带动业务快速发展

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：赵冰 日期：2014-03-14

　　医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业

　　公司主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案,是中国医疗治疗类设备和医院系统集成领域的行业领导企业。从各期费用率情况看,随着公司的销售规模扩大,公司的期间费用率保持稳定,其中营业费用率还有所下降。

　　县级医院建设前景看好

　　在医疗领域,供方改革主要是解决医疗行业存在的资源不足、管制严格、竞争不足等局面。随着医疗需求端得快速增长,我国的基本医疗保障体系不健全的矛盾越发突出。我们统计了近几年我国医疗机构数的变动。2011年医院数增长快于医疗机构总数的增长,2011年增速达到5.07%。我们继续看好以县乡为代表的我国基层医疗卫生市场的发展前景。预计公司未来医疗专业工程项目的收入增速有望达到50%-100%。

　　“医疗平台模式”带动业务快速发展

　　2013年8月,公司公告收购合肥普尔德医疗用品有限公司,显示公司正式进入医疗耗材领域。收购项目书显示,2012年普尔德收入为2.08亿,净利润为145万;2013年上半年收入为1.5亿,净利润为95万。随着2014年普尔德的收入并表,公司的设备销售收入将有较大提高。

　　给予“未来六个月,谨慎增持”评级

　　公司12年实现EPS0.29元,预计13年实现EPS为0.29元,以3月12日收盘价43.57元计算,静态与动态PE分别为148.72倍和108.07倍。医疗器械上市公司12年、13年市盈率中值分别为36.21倍和32.25倍。公司目前的估值水平高于行业平均水平。公司的医疗服务业务受益国家政策扶持,且2014起公司订单进入收入确认高峰期,公司未来业绩超预期的可能性较大。公司提出的“医疗产业平台”发展模式,有望带领公司进入新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景,给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级。

　　主要风险

　　普尔德项目整合风险,买方信贷风险,原材料价格波动导致经营成本上升的风险