医药生物：转型并购风起云涌 迎接政策春风

　　核心观点：

　　自我药疗需求推动OTC行业稳健增长，品牌护城河殊为关键 在自我药疗能力不断提升的推动下，全球范围OTC药品市场的规模保持稳健增长。中国OTC市场相对基数不大，消费者自我药疗和购买能力处于不断提升过程中，平均增速快于全球增速。

　　近年来，跨国公司通过并购及合作等多种方式，积极介入中国OTC行业，显示出该市场的吸引力。在竞争激烈的市场中，品牌是OTC企业在零售终端上最好的"护城河"。

　　转型与并购风起云涌

　　长期看，OTC行业的机会来自于转型与并购。1、转型：一是基本药物市场带来的机会，在2012版的520种国家级基本药物中，非处方药达156种，占目录总品种的30%，其中不乏多个独家品牌药品，如果基层市场布局合理、重视投入，会成为品种新的增长动力并拉动药店销售；二是向消费品领域的延生和向其他领域的转型。2、并购：一是OTC行业内部的并购，二是转型式的并购，进入到新的市场。

　　期待政策春风拂来

　　我国药品分类监管的历史并不长，医保内OTC产品定价仍采用政府统一限价模式，监管手段较为僵化。参照成熟医药市场监管经验，多数国家实行市场化定价，仅对少量品种进行价格指导。我们认为，从节约医保资金及提升药品可及性角度看，国内OTC定价亦应逐步市场化。2014年，江西发改委已率先放开OTC定价。鉴于多头监管现状，我们预期定价市场化不会一蹴而就，低价药政策将是一个很好的开始，品牌、渠道占优的优秀OTC企业将从体制变革中受益。

　　迎接政策春风，精选优质标的

　　我们建议投资者积极关注"困境反转"所带来的投资机会：一、政策春风。过去OTC价格监管严格，目前看OTC定价市场化趋势明确，鼓励低价药使用的政策有望陆续推出，将为行业带来政策利好；二、优质企业的品牌优势、产业链延伸及转型。重点推荐云南白药(品牌价值突出、管理团队优秀、大健康战略持续推进)和桂林三金(多品种有望受益低价药政策、外延扩张启航)，长期看好华润三九(品牌战略清晰、OTC行业王者)、同仁堂(多品种有望受益于低价药政策、期待国企改革契机)、天士力(核心品种有望受益于低价药政策、品种梯队健全)，关注中新药业。

　　风险提示：行业竞争激烈；存在产品销售不达预期的风险；成本费用高于预期风险；用药安全风险；价格调整风险。