移动通信转售业务5月望商用 虚拟运营商迎井喷

　　银河证券：移动转售开辟，民营电信服务成长新空间

　　【行业研究】

　　移动转售政策试点将开启中国移动虚拟运营商(MVNO)大门作为推动民资进入电信业的重要举措,移动转售试点的启动将打开中国民营移动虚拟运营商(MVNO)的成长之门。欧美地区移动虚拟运营商发展相对成熟,亚太区域受政策逐步开放、通信产业成熟度推动,MVNO前景看好。

　　主题性事件驱动,推荐“鹏博士、天音控股、二六三、神州泰岳”受益组合综合考虑海外MVNO成功经验、模式定位、受益弹性、牌照获得的可能性,结合海外MVNO成功路径的五类资源禀赋评估模型,我们推出利用自身先天优势最大化政策利益的受益组合“鹏博士、天音控股、二六三、神州泰岳”。鹏博士、神州泰岳相对具有业绩稳健增长和估值优势,市值相对较小的天音控股、二六三具有相对更高弹性。腾讯/国美电器可能因其注册控股股东的外资背景影响试点牌照获取,苏宁电器获取试点牌照可能性大,但侧重家电零售主营、较大市值体量,受益弹性小。

　　1)鹏博士完成长城宽带收购后,作为第四宽带运营商基本成型,移动转售业务将推动宽带接入、移动业务捆绑,加快公司成长。2)天音控股作为全国最大的手机终端综合服务商,全国性渠道布局,如果获得移动转售牌照,短期有望业绩见效最快。3)二六三作为老牌互联网公司,收购整合iTa k、布局VOIP/IPTV,战略剑指综合虚拟运营商。4)神州泰岳作为国内领先的网管厂商,网络运维经营丰富,飞信、农信通业务为其积累了深厚客户基础,尤其农信通业务面向的农业经营用户定位独特。飞信作为中移动未来移动互联网的核心平台,也是公司转型数据流量经营和内容经营模式的重要基础平台,神州泰岳飞信运营服务业务无需担忧。

　　以“鹏博士、天音控股、二六三、神州泰岳”四家公司作为移动虚拟运营商长期受益政策组合,参考美国移动虚拟运营商发展历程,划分2年试点、3~5年快速发展期、6~7年成熟期三个阶段,理论上该组合受益预期为7年7倍的市值成长空间;落实到基本面业绩的受益弹性将主要体现在政策实施第3年~5年的快速发展期。