危机加快俄能源东向合作 七只股前景光明

　　威远生化13年报点评:业绩保障构建市值基础

　　威远生化 600803

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-03-18

　　事件描述

　　威远生化今日发布2013 年年报,报告期内公司实现营业收入47.08 亿元,同比增加12.73%;实现归属母公司净利润6.93 亿元,同比增长3.79%;实现EPS0.70 元。据此推算,4 季度公司实现归属母公司净利润1.19 亿元,4 季度实现EPS0.12 元,3 季度EPS 为0.13 元。同时公司公告董事会及高管变动。

　　事件评论

　　新能矿业表现不俗,甲醇负荷率高达125%。公司收购资产新能矿业2013年归属母公司净利润逆势小幅增长。煤炭产品营业收入同比增长23.81%,甲醇产品营业收入同比增长26.11%。公司全年生产甲醇75.14 万吨,同比增加10.01 万吨,甲醇负荷率高达125%;生产二甲醚21.58 万吨,农药1.72 万吨,兽药0.20 万吨,二甲醚、农兽药业务经营平稳。

　　洗精煤比例大幅提高,有效缓冲煤炭业务毛利率下滑。公司煤矿所在鄂尔多斯地区2013 年煤炭均价下跌幅度较大,其中大块精煤车板价、4500大卡混煤坑口价分别下跌74、19 元/吨。公司2013 年洗精煤、混煤均价同比分别下跌50 元/吨、2 元/吨,跌幅较校同时,公司盈利较好的洗精煤比例大幅提升7 个百分点亦有效缓冲煤价下滑影响,市场弱势之下公司2013 年煤炭业务毛利率仅下滑2.37 个百分点,仍高达61.54%。

　　业绩符合预期,未来2 年有保障,未分红事出有因。公司2013 年实现归属母公司净利润6.93 亿,其中新能矿业实现6.94 亿,完成业绩承诺,未来2 年新能矿业业绩承诺分别为7.49 亿、8.25 亿元。本年度公司未分红主要由于新能矿业纳入合并范围时间尚不满一年而未向母公司分配利润,使得母公司无足够利润用于分配,公司在年报中表示2014 年将督促新能矿业对母公司以现金方式实施利润分配,并积极落实现金分红政策。

　　“元老”回归保障经营稳定,重大项目推进有望加速。虽然公司此次董事会及高管变动较大,但新提名的2 名董事分别曾任公司董事长和新能(张家港)总经理,皆为公司“元老”,预计不会对公司经营造成较大影响。

　　此次提名总裁为原集团重大项目推进组执行组长,可能对公司能源产业整合有积极影响。

　　延续公司“业绩打底”+“大集团、小公司”逻辑,维持“推荐”评级。

　　我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.83、0.92、1.21 元,对应PE 为14.6倍、13.1 倍和10.0 倍,维持“推荐”评级。